【券商聚焦】交银国际料电商行业价格力竞争趋势持续 偏好拼多多(PDD)

金吾财讯 | 交银国际发研报指，4季度电商呈恢复趋势，该行预计，阿里淘天GMV增速同比转正，CMR收入微增1%，主要由于价格力战略下GMV结构变化，淘宝占比上升导致佣金承压，广告收入增长与GMV增速同步；拼多多GMV同比增30%+(对比3季度的25-30%)，广告货币化率在全站推广渗透及品牌占比提升带动下仍有增长趋势；京东考虑双11销售前置和12月高基数影响，零售收入持平；快手电商GMV同比增30%，泛货架占比进一步提升，广告货币化率随商家结构优化及广告产品升级仍有提升空间。

该行预计2024年GMV增速：行业(+7%)/阿里(+3%)/京东(+8%)/拼多多(+23%)/快手(+26%)/抖音(+35%)。微信视频号此前宣布2023年直播电商GMV同比增3倍，该行估算其下单口径规模或达3000亿元，同比增速超过150%，2024年预计超过4000亿元，增速超30%。

该行认为行业价格力竞争趋势持续。拼多多继续抢占市场，该行在4季度业绩预览中上调拼多多2024年预期，上调收入/利润分别7%/14%。直播电商用户渗透率及品类扩充仍有空间。维持行业偏好：拼多多(PDD，买入)>阿里(BABA/09988，买入)>京东(JDUS/09618，中性)。