​博通：财务稳健，潜力无限

作者 | Kody's Dividends

编译 | 华尔街大事件

博通(NASDAQ:AVGO)是一家设计、开发和提供各种半导体和基础设施软件解决方案的全球技术领导者。作为公司创新的证明，它拥有超过15,000项美国专利，还有数百项正在申请中。

博通分为以下两个运营部门：

半导体解决方案：该部门为终端市场提供广泛的产品，例如宽带、网络、无线、存储和工业。该部门销售的产品包括Wi-Fi接入点、以太网交换和路由芯片、定制触摸控制器、前置放大器以及工业和医疗传感器。截至2023年10月29日的财年，半导体解决方案部门约占博通358亿美元净收入的78.7%。

基础设施软件：该部门为客户提供大型机软件、分布式软件、赛门铁克网络安全服务、FC San管理服务和支付安全服务。该部门贡献了博通2023财年净收入的剩余21.3%。   

截至2023年10月29日的财年，博通的净收入同比飙升7.9%，达到358亿美元。这是由于半导体解决方案净收入较上年同期增长9.2%，达到282亿美元。根据总裁兼首席执行官Hock Tan在2023年第四季度财报电话会议上的开场白，非AI半导体净收入相对持平。然而，生成式人工智能贡献了该细分市场总收入的15%，并推动了其增长。展望2024财年，这一收入份额预计将增长至半导体解决方案业务组合的25%。

2023财年基础设施软件净收入也同比增长3.4%，达到76亿美元。

说到盈利，博通2023财年的非GAAP摊薄后每股收益较上年同期增长12.2%，达到42.25美元。除了更高的净收入基础外，该公司的非GAAP净利润率增长了约150个基点本财年增至51.3%。

既然对VMWare的交易已于去年11月完成，随着基础设施软件业务份额的增长，博通的利润率应该还有进一步扩大的空间。这是因为基础设施软件领域比半导体解决方案领域更有利可图。目前，后者将占管理层预计2024财年将产生的500亿美元净收入的约40%。

博通在2023财年的财务状况也很稳健。该公司在本财年的利息保障倍数为10.3，这表明它可以毫无问题地偿还债务。

自2011年开始派发股息以来，博通每年都会提高每股季度股息。仅在过去五年中，每股季度股息就飙升了98.1%，达到目前的5.25美元。更好的是，我们有理由相信博通能够实现股息增长，就像上个月宣布的最新14.1%的股息增长一样。   

这是因为该公司在2023财年产生了176亿美元的自由现金流。就上下文而言，这是令人难以置信的49.2%的自由现金流利润率——博通正在将其净收入的一半转化为自由现金流。与2023财年支付的76亿美元股息相比，自由现金流支付率仅为43.4%（详细信息来自博通10-K文件第113页的第53和55页）。这为平衡债务偿还、股票回购和股息上涨留下了充足的缓冲。

博通是一家了不起的企业，但该公司也有必须考虑的风险。

该公司大约一半的员工和运营机构位于美国境外。这伴随着风险，例如不利的外币换算以及各国遵守的法规差异很大。

此外，博通的前五名客户约占2023财年总净销售额的35%，其中苹果的贡献约占20%。如果该公司将这些客户流失给竞争对手，可能会对其增长前景造成打击。随着VMWare交易的完成，这一数字将会下降。但这仍然是一个风险。

最后，Hock Tan的最终退休可能是博通面临的最有意义的风险。自2006年起担任总裁兼首席执行官以来，Hock Tan可以说是整个华尔街最优秀的首席执行官之一。幸运的是，博通应该不乏可以填补其富有远见的领导者空缺的候选人。

博通目前唯一不太理想的是估值。博通的综合市盈率为25.1，远高于15的正常市盈率。然而，不断增长的基础设施软件业务组合带来的更高利润的潜力可能会使博通的股票价值约为市盈率的20倍。