美联储有望进入宽松周期，6万亿美元货币基金会流向美股吗？

随着美联储降息预期升温，不少分析师认为投资者今年会将货币基金中的资金转向风险资产。不过Ned Davis Research首席全球宏观策略师卡利什(Joseph Kalish)表示，不要指望货币市场基金中大约6万亿美元的现金会提振股市。

卡利什认为，目前流行的“货币市场基金资金对美股有利”的说法听起来更像是“宣传”，尤其是考虑到货币市场行业40年的历史数据。

卡利什团队发现，在过去40年里，美国货币市场基金数据出现了三次有意义的下跌，其中最大的一次下跌发生在12年前的全球金融危机后时代，跌幅为35.4%，即1.4万亿美元。

货币市场基金的其他重大下跌时期是本世纪初科技股泡沫破裂后下跌22.2%，以及2020年疫情期间下跌10.5%。卡利什说，值得注意的是，过去三个时期的下跌都与美联储在提振经济的同时放松货币政策的举措相吻合，这促使投资者将资金从现金转移到收益更高的资产中。

NDR的数据显示，货币市场基金在过去一年里筹集了约1.4万亿美元资金。但重要的是，货币市场资产过去的这些下跌都是在美股出现大幅熊市之后发生的，这些熊市吸引了投资者重新买入股票，不再持有现金。

卡利什写道：“这两种情况今天都不存在。”尤其是在货币市场基金收益率可以达到5%或更高、美股接近历史高点的情况下。

2023年最后几个月，经济弹性和10年期美国国债收益率的大幅回落，为美股上涨提供了强劲的催化剂。10年期美债收益率在去年10月份一度升至5%以上，但此后回落至4%左右，为需要筹集新债或再融资的借款人提供了喘息之机。

卡利什表示：“有理由看多美股，甚至是信贷市场，正如我们在最近的研究中所讨论的那样，但你不能指望货币市场基金中的这些资金。”

值得注意的是，近期市场对今年降息的定价已与美联储自身预期产生分歧。对冲基金Azoria Partners的创始人兼首席投资官詹姆斯•菲什巴克(James Fishback)表示，就2024年的定价降息而言，市场“过于领先”。

菲什巴克说，将利率维持在当前水平可以起到一种紧缩的作用。他表示：“到2024年12月，市场已经消化了逾100个基点的降息。”“如果美联储只是保持不变，降息一次，那么相对于市场预期，他们实际上已经加息了三次，对经济施加了更大的紧缩压力。”

Wilmington Trust的Wilmer Stith则表示，通胀仍然过高，美联储短期内无法从目前的利率水平下调。“市场总是回到‘如果经济增长缓慢或根本没有增长，美联储就会介入并拯救经济’的说法。这就是我认为市场预期有些错位的地方，特别是考虑到通胀水平，以及美联储试图让通胀达到的水平。”

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