加息影响尚未全面显现？私人信贷投资者担心降息来得太晚！

在规模达1.6万亿美元的私人信贷行业中，不到一半的贷款机构表示，高利率对借款人的影响令他们感到担忧。但对于他们的投资者来说，情况就完全不同了。

Preqin进行的一项调查显示，在为直接贷款机构提供资金的所谓有限合伙人中，有70%的人认为利率是其未来12个月回报率的主要挑战，而在管理基金和安排贷款的普通合伙人中，只有44%的人同意这一观点。

利率是私人信贷投资者最担心的问题

从仍在蓬勃发展的市场来看，这些担忧似乎遥不可及。私人贷款机构正在从高利率时代的浮动利率贷款中获得意外之财。这是因为，随着基准借贷成本的每一步上升，浮动利率贷款的支付金额也会增加。

今年9月，阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management Inc.）联席总裁詹姆斯•泽尔特（James Zelter）预测，在私人信贷击败私募股权之后，未来几年，大型收购交易的高级贷款机构将获得“前所未有的回报”。

但在幕后，美联储近两年来最激进的加息正在给私人贷款机构的借款人带来损失。从利率保障缓冲的耗尽以及实物付息的增长趋势中可以明显看出这一点，后者允许企业放弃定期支付利息以保留预付现金，越来越多的公司因债务违约而落入债权人手中。

Mayer Brown合伙人兼杠杆融资主管Stuart Brinkworth表示：“在某些情况下，偿债成本翻了一番，从流动性的角度来看，这显然造成了一些问题。”

随着各国央行可能有望在今年上半年转向降息，市场可能很快就会松一口气。周四，美国通胀意外上升，但这并没有阻止交易员押注美联储从5月份开始在2024年降息25个基点。投资者对欧洲央行的降息前景甚至更为乐观，市场已经消化了该央行从4月份开始近6次降息25个基点的预期。

但这对于一些借款人来说可能为时已晚。私人信贷市场的许多人现在才刚刚感受到去年加息的延迟效应。

欧洲信贷联席主管Blair Jacobson11月在苏黎世的一次会议上表示：“加息的全面影响需要一段时间才能真正被看到和感受到。”市场上最大的贷方之一阿瑞斯（Ares）每两年收取一次利息，而不是每季度收取一次利息。

债转股的数量已经有所增加，在这种情况下，发起人将企业的所有权转让给贷款人。Ares、Ardian SAS和Arcmont Asset Management在2023年收购了投资组合中的公司。

Alvarez & Marsal的欧洲、中东和北非债务咨询主管Tim Metzgen表示，一些借款人正在采取措施，支撑自己的资产负债表以避免违约。他表示，近期交易的特点是杠杆倍数较小，资本结构更为审慎。

虽然直接贷款机构准备继续为不稳定的借款人提供资金，但它们的投资者开始担心违约会侵蚀自己的利润。Metzgen说，“作为一家公司，我们面临着更大的压力。利率正在对我们产生影响。”