外资空头平仓，本地情绪好转，投资钟摆走到哪了？

开年以来，A股和港股市场表现连跌数日，至今日才略有反弹。

交易层面上可以看到的一些现象：餐饮和饮料行业整体卖出为主，但华润啤酒出现买盘，对李宁的卖盘在增加；

中国新能源和电动汽车行业看到了空头头寸在增加，比亚迪以卖盘为主，做空力度明显增加，而且比亚迪是本周北向投资者卖出最多的股票，比亚迪和宁德时代空头头寸都增加了60个基点。而在北汽蓝谷看到了空头平仓。

光伏板块，隆基绿能在反弹后被中国多空策略基金顺势加了空仓。塞力斯是另一个借券需求很高的股票，都快借不到券了。

亚太的多空策略对冲基金对白酒板块的借券需求也仍然强劲，泸州老窖和五粮液借券需求最多。

资金流入的是互联网、金融板块，包括对腾讯、美团、阿里巴巴的买盘，整个恒生中国企业指数/恒生指数的看涨押注仍然持续，特别是对互联网和保险的看涨期权。

转向防御性高股息股票的趋势明显，煤炭是最大赢家。

截至目前的多空角力中，中国的股票市场依然是空头占主要优势。但是似乎没有必要悲观。

元旦节前，来自海外交易网站MarketChameleon的信息显示，挂钩海外上市的中国股票ETF—FXI期权近期出现新信号，看跌期权未平仓合约数量降至1年内低位。这意味着一些空头逐步平仓离场。此外，FXI看跌和看涨期权比率（Put/CallRatio）下降至0.4（12月20日的数据），表明情绪逐渐转暖，多头的力量开始增强。

这是一个海外投资者投资中国的重要情绪指标。

本地投资者的情绪指标也出现向好态势：

国盛证券以上证指数归母净利润同比为 Nowcasting 目标构建A股景气度高频指数（对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到 81.48%）。本轮景气下行周期起始于 2021年 10 月，至今已经过 27 个月，历史景气下行周期平均持续 1.9年（23个月左右 ），从时间和幅度来看目前处于下行结束的底部震荡时点。

国盛证券还对A股的市场情绪指数搞了系列的小指标：上周（1月2日至5日的情况），综合A股市场情绪指数上行至20%历史分位数水平，情绪见底反弹，悲观预期触底，市场有望企稳上行。

股民情绪（IISI）回落至历史分位29.70%，股民情绪有所走弱。

全A杠杆资金情绪上升至历史分位17.40%，指示资金面情绪回升。

量价趋势指标上行，环比上行至历史分位13.60%；

近1月创历史新高个股数上行至历史分位30.70%，短期量价动能有所恢复。

交易分歧指标二八成交分化程度有所回落，环比降至历史分位32.00%，指示交易风险收窄。

综合这些中期和短期情绪指标，国盛证券指出，A股市场在低迷区持续修复，两融情绪、量价动能触底反弹，整体情绪回升至20%历史分位，短期悲观预期或已至极值，向下风险十分有限，市场有望迎来筑底企稳修复。

宏观层面看，配置中国股票市场正逢其时。

资产管理规模超过万亿元人民币的柏基（Baillie Gifford）发表长文表达“中国市场不容忽视”的观点。柏基在文章中指出，投资者应该穿越恐惧，看到中国市场的八大“基本面”：

1．中国是全球第二大经济体，拥有全球第二大股票市场。中国可投资的公司数量（上市和未上市）超过6000家。

2．公司增长潜力方面，明晟所有国家世界指数MSCI ACWI的成份公司中，未来三年营收年化增长幅度超过20%的公司中，有四成将来自中国。

3．中国公司为投资者带来了显著的阿尔法机会。中国公司尚未被全球投资者充分研究。这与公司的信息披露不足也有一定的关系。此外，中国市场由持有期限较短的零售投资者主导，这一定程度上成为了中国市场的特征。

4．中国市场与全球股票的相关性很低。这为全球组合带来分散风险的机会，可改善全球组合的风险收益特征。

5．到2030年，中国整体消费市场规模可达17万亿美元，较2019年的9万亿美元提升将近一倍。这会带来广泛的市场机会。

6．如今全球排名前十的电动车电池厂商中，有六家来自中国。此外，中国生产了全球70%的太阳能晶片。中国拥有的5G基站数量超过世界剩余国家和地区拥有的数量总和。

7．中国拥有的独角兽数量仅次于美国，位居世界第二。而字节跳动是目前全球市值最大的独角兽。

8．尽管中国经济全球占比20%，但是中国企业被全球投资者低配。举例来说，前面提到的MSCI ACWI指数中，苹果一家公司的占比就超过所有中国公司的总和。境外投资者持有的A股比例仅仅约为5%。

从量能层面来看，主流资金加大配置中国市场是趋势：

首先，居民的高储蓄率，地方政府的高城投债需要置换、付息，以目前的经济形势来看，降准降息几乎是明牌。

其次，从市场数据看，基金、保险、外资目前的仓位都不算高。跌了好几年，连基准线都达不到，他们比散户着急，兴业银行尾盘涨停事件就是例证。

再次，新一期PSL1万亿正在路上，刚刚发行的长期建设国债也是1万亿，后续估计还有。2024年市场是不缺弹药的。

此外，这个市场上一旦没有超过4%左右利率的债券，股市就是资金的不二选择。

机构的观点最近较之前发生了一些微妙的变化。

中信银行（国际）发布2024年经济及投资展望，其首席经济师卓亮认为，美联储货币政策转向为今年环球财经主线，相信美元加息周期已结束，新一轮减息周期势在必行，预计美联储将降息150个基点，年底时联邦基金利率降至4%。他还预期，今年内地经济有望增长接近5%，复苏不平衡情况有待改善，又认为房地产市场信心及相关行业修复时间较长，由于整体增长相对平稳，同时部分行业受压情况下。虽然不宜憧憬内地货币政策会极为宽松，但央行有机会降息10个基点，并且降低存款准备金率25点。港股方面，当前恒生指数市盈率仅8.6倍，对比历史以及全球其他主要股市估值，均出现明显折让，有助吸引资金回流。恒指股息率升至4%以上，历史显示，恒生指数差不多见底。

花旗发布最新恒指预测，2024年第一季度目标价为19000点，至今年底可反弹至19800点，较现价有约20%上升空间。花旗指出，今年市场仍偏好港股更胜于A股，原因在于港股对于美国减息更为敏感，有望受息口变化之惠。在投资板块方面，花旗指出科技、电动车、软件三大行业，最有望得益于内地政策扶持，有望跑出，另外，伴随疫后复苏，濠赌股、旅游交通等板块回报或不俗。依照花旗报告，Q1六大最值得买入的港股，依次为银娱（0027）、滔博（6110）、 AIA（1299）、腾讯（0700）、金蝶（0268）与比亚迪（1211）。此外，在美股上市的拼多多（美：PDD），同样被列入值得买入名单。

摩根资产管理公布，将推出摩根亚洲股票高息基金，主要投资于亚洲（日本除外）上市公司的股票证券，旨在争取更高收益，目标每月派息，派息率7至9厘。其中收益主要来源为亚洲股票的高股息收益，与期权金相结合。摩根资管表示，将聚焦价值型、低波幅、收益优质且合理的股份类型。价值型涉及金融、地产、能源等板块；低波幅涉及公路、REITS等板块；收益优质涉及半导体、消费品等板块。摩根资管提供的指示性投资组合中，居于权重首三位的分别是台积电、三星电子以及腾讯（0700）。高息基金投资组合经理何世宁透露，基金组合中，香港市场的选择约占7.9%，以公用、电讯、银行保险等板块居多。内地市场占比最大逾26%。

明星私募慎知资产余海丰在最新交流表示，沪深300目前已经包含了足够多的悲观预期，沪深300真是太便宜了，目前PB在历史最低水平。沪深300作为主体的股息率，超过3%，而银行短期理财只有2%。

当然，以上这些也只是一些现象和观点。

当我们参照霍华德马斯克在《周期》一书中列出的经典“市场温度评估指南”，按照现状对每一项评估指标来划勾，再比较一下钟摆右侧和钟摆左侧的勾的数量，也许对于当下的投资，应该秉持什么风格、杜绝什么错误有个大致的预判了。（完）