HORIZON CD（9930.HK）：预计2023年E将实现稳健收益;更高的自由浮动以提振估值

Horizon CD将于3月12日发布2023年E财报。我们预计Horizon CD将实现核心净利润人民币10亿元（同比增长20%）。鉴于向轻资产模式的转型，我们预计Horizon CD将在2023年E大幅削减资本支出至约10亿元人民币（之前的预测为> 40亿元人民币）。虽然我们根据资本支出较低的假设将2024年E/25年E的盈利预测下调了3%/12%，但我们预计未来自由现金流将更强劲，这可能有助于将净债务/股权比率到2025年E年底降至106%（而2023年6月底为159%）。我们将海外视为新的增长动力，Horizon CD的目标是在2024年建立20个服务网点（高于2023年的5个）。短期内，远东Horizon（3360 HK，买入，由财务团队负责）于1月16日发行Horizon股票将可能提振交易量和估值。维持买入，新TP为5.2港元。

2023年E盈利预览：在平台服务收入快速增长的推动下，我们预计收入同比增长13%。剔除上市费用以及IPO前投资赎回负债的利息费用和外汇变化，我们估计核心净利润为人民币10亿元。

通过重新租赁增加AWP车队规模。我们预计Horizon CD到2023年底将建立一支由18万台设备组成的车队，其中包括其他设备所有者委托（即重新租赁）的约50台设备。我们预测Horizon将在2024年增加3万至5万个单位，这主要是通过重新租赁。

海外扩张是增长动力。我们估计Horizon CD在2023年E在海外建立了五个服务网点。Horizon CD已开始在部分海外地区提供经营租赁服务。Horizon的目标是到2024年将海外服务网点数量增加到20家，覆盖沙特阿拉伯、土耳其、迪拜等地区。据了解，部分海外市场的定价远高于中国。

更高的自由流通量以提高营业额。远东地平线是地平线CD的控股股东。在12月底举行的临时股东大会上，远东地平线股东批准了通过特别股息派发1.6亿股Horizon CD的计划。远东地平线股东每持有27股股票就有资格获得1股Horizon CD股票。这些股份（占Horizon总经营股份的5%）将于1月16日分配

维持买入。我们根据13 x P/E将TP上调至5.2港元（之前为4.8港元），相当于Horizon CD主要同行Huattan（603300 CH，NR）的两年平均值。我们较高的TP是为了反映（1）估值基数展期至2024年E，（2）采用轻资产模式导致资产负债表风险较低，以及（3）流动性更好。