小摩“大空头”重申：投资者的乐观情绪即将被打破！

摩根大通首席全球策略师科拉诺维奇周一写道，股市可能在2024年很脆弱，投资者应该预期到一个比预期更糟糕的风险回报环境。

他认为，今年上半年，新兴的反通胀论调可能受到挑战，而地缘政治紧张局势将加深市场的避险情绪。而去年11月和12月的风险资产上涨是由可以允许全球央行大幅降息的“完美通胀下降理论”驱动的，因而促使投资者追涨。 科拉诺维奇写道：

“股票和债券在年底前反弹，市场已经超买，目前市场情绪处于自满的区域，例如，高RSI，牛熊指数上升，波动率指数接近低点，信贷息差收紧和估值过高。因此，我们看到年初以来股市涨幅已部分逆转，原因是数据有所增强，地缘政治风险重新抬头。”

报告称，尽管通胀下降对市场有利，但随着商品价格面临新的上行压力，通胀的下滑之路可能即将停滞。这是因为胡塞武装在红海对商业货船的袭击正在推高航运成本。与此同时，巴拿马运河的低水位造成了严重的交通延误。

在美国，这意味着核心通胀率可能会稳定在3%，高于美联储2%的目标。

摩根大通表示，股市投资者可能也不得不重新评估自己的风险偏好，因为债券市场的低收益率实际上可能是未来低增长的信号。随着经济活动放缓、企业定价权减弱和利润率缩水，企业盈利走弱将证明这一点。

科拉诺维奇说，最重要的是，风险资产已开始完全接受这一宏观组合，即美联储在降低通胀的同时放松政策，但同时经济增长有弹性，企业盈利能力持续创纪录，这些因素最终可能会互相矛盾。其总结道：

“所有这些都表明，风险回报的吸引力很小。”

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