通达(698.HK)：对出售苹果业务后24-25财年收益回升持积极态度

通达宣布计划出售苹果业务，回购智能电器和电机业务，以缓解地缘政治风险，并为未来新业务发展增加资本。在我们与管理公司讨论后，我们预计苹果业务处置将使通达能够更多地专注于非苹果客户的市场份额增长，并鉴于2024年智能手机可能出现复苏，为新业务增加资本，而业务回购应会加快在24-25财年赢得订单推动的盈利能力改善。我们将23/25E财年每股收益预期下调4-19%，以反映业务处置并削减利息支出假设。我们新的0.155港元的TP是基于同样的6.0x FY24/24E市盈率，在7.1x/4.0x FY23/24E市盈率(10年低点)，在我们看来，该股具有诱人的风险/回报。

维持买入。

出售苹果业务以增加新业务开发的资本。--通达宣布，其间接全资附属公司通达精密已与买方(天通环球)签订协议，出售通达厦门精密橡胶全部股权及TPT新加坡全部已发行股份，总代价为20.15亿港元现金。通达将把出售所得净额的约80%用于偿还浮息债务，以降低财务成本支出，提高流动性和杠杆率，我们认为这将改善其资产负债表和整体盈利能力。我们认为，出售的主要原因之一是近期海外市场扩产的地缘政治环境充满挑战，我们预计出售将于今年上半年完成。此外，我们预计此次出售将推动智能手机外壳的增长，因为通达可以更多地专注于Honor、小米、Vivo和Transsion等非苹果客户，随着2024年智能手机市场复苏，市场份额增加和UTR改善。

智能电器和电机在企业回购后将在2024年贡献销售额。通达亦宣布，其间接全资附属公司通达智能(BVI)将以港币6000万元向通达集团(亚洲)有限公司收购信诚科技(小型电机、小型风扇、微型电机及其精密制造)的全部股份。此外，通达以港币6,000万元终止出售Stedfast Investments(智能电器)的股份。我们预计，在主要客户订单的推动下，智能电器和电机业务在2014财年的销售额将达到港币2.5亿元/3.5亿元。

对2014财年家庭体育用品和网络通讯产品销售增长持积极态度。MGMT。在客户需求复苏和新工厂产能提升的推动下，预计2014财年家庭和体育用品销售将实现两位数增长。在WiFi 7路由器应用普及的推动下，巴黎奥运会在2024年和美国一家大客户的订单中脱颖而出。预计新的网络通信产品将推动2014财年的销售增长。