联储转向后，美国经济&全球资产价格怎么走？

本文来自格隆汇专栏：李美岑投资策略；作者：李美岑 张日升等

核心观点
 

12月联储会议态度显著转向。联储12月如期不加息，但点阵图显示预计联储官员预计24年降息3次，较9月预期多降息2次，对降息态度转变明显。对景气和通胀判断回落或为快速转向主因。联储23年核心PCE预期从9月的3.7%降至3.2%，24年GDP/核心PCE预期从9月的1.5%/2.6%降至1.4%/2.4%。当前市场已预期24年3月开始降息，全年降息6次。

对比1982年4月联储结束高利率&高通胀逐步缓解经验，预期后续股债大宗价格将长期向上。经济先经历了6个月衰退→12个月复苏→6个月再通胀，各类资产情况看，美债岁基准利率趋势回落，股票/工业金属/黄金均触底回升，在复苏期趋势向上，股票/黄金上行近1年，上涨超50%；金属上行近2年，上涨约30%。23年10月联储转向以来，通胀已持续改善，景气仍在低位，股债大宗拐点向上，和82年情况接近。

对比2019年联储态度转向后的行情节奏：18年底市场感受到联储态度转变后，19年股市快速回升。具体经历3阶段：一阶段（1-4月）分母端压力大幅缓解，行情快速上升。二阶段（5月）市场防范不会快速降息，行情有所回落，三阶段（5月后）趋势明确后行情再起。结构看，消费国（美日欧）>制造国（韩越，中国当年经历外资大幅流入），本轮可能也是消费国（美国、欧洲、日本）先涨，制造国（中国、韩国、越南）再涨。

风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布的研报《加息结束后全球资产如何演绎--A股策略专题报告(20231217)》，报告分析师：李美岑S0160521120002、 张日升S0160522030001、任缘 S0160523080001