美债收益率仍保持倒挂，为何这对美联储来说是一个棘手问题？

对一些预测者来说，美债收益率曲线倒挂是衰退即将来临的明确信号。对美联储来说，这可能会变成另一种问题。

周四，10年期美债收益率自8月以来首次跌破4%，截至发稿仍低于2年期美债收益率。美联储政策制定者周三将隔夜利率目标维持在5.25%-5.5%的区间，将其维持在20多年来的最高水平。但会后发表的一份鸽派声明承认通胀有降温的趋势，而且决策者预计明年年底前将降息，这表明宽松政策可能会来得更早而不是更晚。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)去年开始的加息行动也推高了其他一系列短期利率，比如美债收益率和商业银行的优惠利率。

自2022年7月以来，10年期美债收益率一直低于2年期美债收益率，这种所谓的倒挂通常是经济衰退的先兆。然而，这一次，对于一个仍在努力摆脱疫情造成扭曲的经济体来说，它似乎不是一个方便的预测工具。

其他长期利率也有所下降。穆迪的数据显示，截至周二，长期Baa级公司债的平均利率约为5.8%，比去年10月的高点低了一个百分点。美国抵押贷款银行家协会(Mortgage Bankers Association)周三表示，30年期固定利率抵押贷款的平均合约利率上周为7.07%，低于10月底的7.9%。

长期利率下降的一个重要原因是，它们在很大程度上反映了投资者对美联储长期平均目标的看法，投资者越来越相信美联储将在未来12个月内大幅降息。利率期货暗示，到明年年底，美联储的目标利率将在4%左右。美联储政策制定者一直反对明年大幅降息的想法，但周三他们做出了一些让步。会后公布的预测中值显示，明年年底的利率将在4.6%左右。他们上一次提供预测是在9月份，当时预测2024年底的利率在5.1%左右。

问题在于，在大幅下跌之后，长期利率可能已经达到了政策制定者所希望的水平。美国国债收益率自去年10月以来的下跌，在某种程度上引发了一场全面上涨，推动股市和一系列其他投资大幅走高。企业现在可以以较低的利率从债券市场融资，而房地产市场似乎也有望反弹。

但短期利率也很重要，基于最优惠利率的信用卡利率很高。这不仅影响了消费者的借贷能力，还可能使一些人陷入更严重的财务困境。高企的短期借贷成本也会给企业带来压力，比如，为库存融资的成本会更高。

理想情况下，美联储可能希望能够在不看到长期利率进一步下降的情况下降低短期利率。要做到这一点，一种方法可能是政策制定者提高他们对长期隔夜利率的预测——即在经济既不太热也不太冷的情况下，他们对利率应该处于的合适水平的预测。周三，他们将这一数字维持在2.5%，但考虑到经济近期的韧性，有理由认为这一数字可能会更高。至少，他们可以开始谈论这样一种可能性，即利率需要稳定在比疫情前更高的水平。

然而，就目前情况来看，美联储正面临着利率可能同时过高和过低的局面。

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