美联储明年降息“板上钉钉”，但这一政策变化成最大悬念

美东时间周三，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在政策决定后的新闻发布会上表示：“虽然美联储正在积极考虑明年下调利率，但还没有决定何时结束缩减资产负债表。”

鲍威尔指出：“我们现在不是在谈论改变量化紧缩的步伐。”自去年以来，美联储一直在缩减资产负债表，以配合加息。具体来看，美联储一直在每月减持近1,000亿美元的美国国债和抵押贷款证券，持有量从去年夏季的近9万亿美元降至目前的7.7万亿美元。

在新闻发布会上，鲍威尔指出，在大多数情况下，利率政策和资产负债表行动是独立运作的，这意味着美联储可能在降低利率的同时，仍然继续缩小资产负债表。

值得注意的是，许多业内人士将美联储的逆回购工具视为量化紧缩进程的“风向标”。美联储通过逆回购工具从货币市场基金获得现金，而逆回购工具规模已从2022年底的2.6万亿美元降至本周三的8230亿美元。一些人怀疑，当逆回购触及零时，美联储将是时候结束量化紧缩了。

美联储一直在缩减资产负债表规模，通过允许资产负债表上的债券到期而不买入新的债券资产来收紧货币政策。许多经济学家预期，美联储将在2024年11月停止量化紧缩。但也有人预期，结束量化紧缩将在2025年或更晚发生。

经济学家预计，美联储将在其资产负债表规模为6.2万亿美元时停止量化紧缩，而截至12月21日的资产负债表规模为7.7万亿美元；停止量化紧缩时的银行准备金将达到2.6万亿美元，低于当前的3.4万亿美元。按每月950亿美元的缩减计算，这意味着还需要8到9个月的资产缩减才能将银行准备金降至平均预期水平。

美联储官员没有具体说明停止量化紧缩时资产负债表所要达到的水平，但经济学家认为，他们最早可能在明年8月宣布结束量化紧缩，并可能在结束紧缩之前逐步减少缩减规模。

富国银行经济学家预计，美国明年某个时候的经济衰退将促使美联储在2024年10月左右停止量化紧缩，使资产负债表保持在7.2万亿美元左右。

他们在最近的一份分析中写道：“我们认为，在美国GDP负增长、失业率上升和联邦基金利率大幅下调的时期，美联储不太可能通过量化紧缩继续实施紧缩政策。”

而如果没有经济衰退，富国银行经济学家还看到了结束资产负债表缩减的替代方案。鲍威尔在政策会议后举行的新闻发布会上表示，即使在降息期间，量化紧缩也可能会继续。富国银行经济学家指出：“这将允许联邦公开市场委员会尝试将资产负债表恢复到大致的‘均衡’规模。”

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