【国君非银刘欣琦团队】公募佣金新规出台，专业经营方是未来

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非银一周观点

本周市场关注度较高的事件莫过于公募佣金新政的征求意见稿（《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》）。从整个征求意见稿来看，主要有：规范公募佣金费率上限；降低佣金分配比例上限；严禁转移支付、交易佣金挂钩基金销售考核；管理人每年披露交易佣金分配明细等监管内容。

从监管意图来看，这又是一份监管推动行业回归本源的监管规定。利好于研究能力突出的头部券商。

我们认为后续围绕资本市场建设、行业回归本源将继续出台一系列监管新政，利好于专业能力突出的头部券商。

对于保险板块，我们依然认为后续股价的主要驱动力是资产端。建议配置投资端弹性更大的纯寿险标的。

风险提示：资本市场剧烈波动

本周重要数据

1.本周日均股基成交额为9857亿元（前值9209亿元）；截至本周末，2023年两市日均股基成交额9992亿元，同比变动-3.38%。

2.投行业务：截至2023年12月8日，IPO和定增承销规模为8259.37亿元（上周8208.23亿元）；截至2023年12月8日，企业债、公司债和可转债融资规模分别为1944.3亿元、36305.4亿元和1319.54 亿元。

3.融资融券：截至2023年12月7日，融资融券余额16697亿（2023年11月30日16710亿），其中融资余额15946亿元，融券余额751亿元。目前融资融券余额占A、B股流通市值的比例为2.48%。

4.股权质押：截至2023年12月8日，全年累计新增质押股票参考市值规模为12106亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为3794亿元，占比31.34%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到57414亿元，其中券商未解押股票总市值达到20003亿元，占比34.84%。

5.保险数据：保险行业2023年10月数据：1)原保费收入累计45168亿元，同比10.13%（前值10.98%），其中财产险11366亿元，同比7.58%（前值7.85%），人身险33802亿元，同比11.01%（前值12.04%）。2)总资产29.42万亿元，较年初增速8.36%（前值9.00%)，净资产2.64万亿元，较年初增速-2.28%（前值2.85%)。3)保险资金运用余额较2022年12月增加270512亿元，在总资产中占比从2022年12月的92.28%降至91.96%。其中银行存款2.58万亿元，占比较上月-56bp（前值-7bp)，债券12.05万亿元，占比较上月+58bp（前值+35bp)，股票和基金3.38万亿元，占比较上月-31bp（前值-12bp)，其他投资9.03万亿元，占比较上月+30bp（前值-17bp)。

6.上市险企：1）2023年10月中国人寿保费收入191亿元，同比-6.37%（前值-7.19%）；平安寿保费收入283亿元，同比-0.06%（前值-4.15%）;太保寿保费收入98亿元，同比-25.26%（前值-5.49%）；新华保险保费收入100亿元，同比-10.61%（前值-9.86%）。2）2023年10月平安财保费收入235亿元，同比-0.49%（前值-4.07%）；太保财保费收入125亿元，同比10.32%（前值11.22%）;人保财保费收入302亿元，同比3.79%（前值6.09%）。