美联储再次加息将是“史无前例”，但并非不可能

彭博市场现场记者和策略师Simon White撰文表示，尽管缺乏先例，但市场可能低估了美联储再次加息的可能性。另外，美债收益率开始看起来偏低，并倾向于被名义GDP的上升拉高。

美联储上次加息是在18周前的7月26日。如果美联储在如此长时间的暂停后再次加息，那将是罕见的，但并非不可能。自1971年以来，美联储已经五次这样做（具体来说，就是在暂停加息至少18周后再次加息）。

暂停至少18周后再加息的先例（黑框）

但如果在利率已经像今天这样具有限制性时，美联储还重启加息，那也将是前所未有的。上一次在利率已经处于限制性水平时，美联储在保持利率不变与再次加息之间的最长间隔时间是14周，即实际利率高于中性利率时（在1988年8月到11月之间）。

同样的，当时早就有几个可靠的信号提前数月或数年就预示着经济萎缩。收益率曲线在1990年7月经济衰退开始前一年多就已经反转。世界大型企业联合会的领先指数在衰退前至少8个月就在收缩。尽管如此，美联储还是恢复了加息周期，将利率从8.25%提高到1989年的9.75%峰值。在经济衰退最终开始之前，他们进行了一年多的降息。10年期美国国债收益率在1988年和1989年第一季度继续上升，因为通胀开始重新加速。

回到今天，尽管美联储在暂停这么长时间后再次加息将是前所未有的，但这并不意味着它不会发生，对付顽固的通胀可能还需要收紧政策。这使得收益率看起来偏低，因为它们会被更高的短期利率和居高不下的名义GDP拉高。

反观现在的市场，降息押注开始无处不在，美元连续第五个交易日下跌，已经接近四个月低点，美国国债延续11月涨势，彭博全球综合债券指数11月上涨4.9%，为2008年12月以来最好的一个月。摩根士丹利资本国际全球指数本月迄今已上涨8.8%，为2020年11月以来最大涨幅。

这一切狂欢皆因市场预期美联储结束紧缩政策，明年可能开始降息。美联储掉期预计到2024年底将降息超过100个基点。IG Australia Pty.市场分析师Tony Sycamore表示：

“美联储最新一轮鸽派言论为2024年降息打开了大门，我们认为这是转向的开始。在我从事市场工作的30年里，我还没有见过一家央行接近执行这样一个适时的转向，此时通胀和劳动力市场数据正出现走软的情况。”

“现在注意力将转移到美联储主席鲍威尔周五的讲话，看看基调是否指向明确的宽松转向，”汇丰银行美国外汇策略主管Daragh Maher在一份报告中写道。“如果它成为现实，这显然将对我们看涨美元的观点构成挑战。”

此外，本周投资者将密切关注美国经济数据，包括美联储首选的基本通胀指标PCE，以寻找有关利率方向的进一步线索。