《大行報告》交銀國際降中燃(00384.HK)評級至「中性」 目標價下調至6.92元

交銀國際發表報告指，中燃(00384.HK)零售氣量及新增接駁量不如預期，2024財年上半年核心盈利再度倒退。中燃2024財年上半年核心盈利按年下跌25%，較市場預期的15至20%跌幅更大。這當中較大的差異為期內零售氣量錄得約2%的按年下跌，與市場預期中單位數增長有明顯差距，原因是市場預期基於內地整體用氣量的增長，但當中主要為直供氣等非城市燃氣的用氣量，因而造成預期偏差。

另外，往年農村煤代氣應收賬款大幅減少24%，以及資本開支按年下降34%下，公司現金流持續改善，上半年自由現金流錄得約50億元的淨流入，較去年同期上升近5倍。

交銀國際分別降中燃2024和2025財年盈利預測19%/17%，主要反映零售氣量增長不如預期及對新增接駁量預期的下調。目前該行預測公司2024財年核心盈利按年微升3%，2025財年有望在售氣毛差改善及新增接駁量跌幅收窄下，盈利按年增長11%，2023至2026財年盈利複合增長僅為4%。因盈利增長有限，認為估值仍有下行可能，目標價從10.22元下調至6.92元，股價仍有下行空間，將評級從「買入」下調至「中性」。