又有巨头官宣！筹划“回购及退市”

继头部中资券商海通国际宣布私有化后，港股市场主动撤销上市地位或再添一案例。

 11月28日，A+H上市公司中集车辆在停牌一日后，宣布计划回购股本中所有已发行H股(除中集集团及其一致行动人所持有者外)。完成这一事项后，这家半挂车龙头也将撤销H股上市地位。

 在低流动性影响下，不少港股公司今年以来估值萎缩，从而导致融资受限，叠加在港股市场上市所需的维护成本，令部分公司萌生退意。 

据不完全统计，年内已有逾20家港股上市公司宣布主动撤销上市地位，大部分为市值较低、盈利能力不足的公司。在业内人士看来，这也是港股市场的一种“出清”。但同时，宣布退出港股市场的不乏海通国际、达利食品此类知名度较高的公司。 

结束逾4年港股之旅 

中集车辆A股和H股在28日早间双双宣告停牌，筹划披露重大事项。而在盘后，该公司分别在深交所和港交所披露公告。 公告显示，在11月27日举行董事会会议上，该公司董事会同意筹划H股回购及退市计划和前期准备工作，初步同意以全面要约的方式回购并注销公司已发行H股（中集集团及其一致行动人所持有者外）。 

也就是说，中集车辆自愿撤销公司H股在港交所的上市地位。目前，中集车辆已发行股本总额为20.18亿股，包括5.64亿股H股及14.54亿股A股。 

根据公告，此次回购的要约价为每股H股7港元，涉资近10.27亿港元。按照公司当前股价6.44港元/股（截至11月27日收盘）计算，此次回购价格溢价约8.7%。中集车辆方面称，若公司后续推进H股回购及退市，要约价格将按上述披露初步意向要约价格相同或更佳条件确定。 而完成此次回购后，中集车辆也将告别A+H股权架构。这家半挂车龙头在2019年7月在港交所完成IPO，随着此次计划后续实施，该公司也将结束逾4年的港股之旅。     

对于主动撤销上市地位，中集车辆方面给出的解释是，考虑到H股的交易量较低且流动性有限，导致公司难以在香港联交所有效地进行融资；另外，潜在H股回购如落实，将为接纳潜在H股回购的H股股东带来一次性投资收益。 同时，中集车辆方面表示，如落实H股退市，将令公司能够节省与H股上市监管合规相关的成本及费用，其董事会认为潜在H股回购及H股退市将对公司及其股东整体有利。 

估值低、融资受限为主因 

正如中集车辆方面给出的原因，近年来随着港股市场持续低迷，港股上市公司流动性也受到拷问。估值低、融资功能受限，是相关公司主动挥别港股市场的主要原因。 据不完全统计，今年以来已经有20家港股上市公司主动撤离港股市场，或宣布私有化，或主动撤回上市。其中提出私有化的公司大多是市值较低、单一股东持股比例超过50%、盈利水平低下的公司。其私有化原因主要是股票长期成交低迷，股权融资能力不足，难以维持上市地位。 

例如将于明年2月摘牌的永盛新材料，目前的市值仅6.8亿港元，永盛集团创始人李诚间接持有永盛新材料74.02%股权；IMAX中国市值为26.45亿港元，其控股股东IMAX  Corporation持有公司71.63%股权。     

不过，主动撤销上市地位的不乏达利食品以及海通国际这样的知名公司，上述两家公司市值都超过百亿港元。 6月27日，达利食品突然发布计划私有化退市公告。达利食品2015年在香港完成IPO，成为当年全球消费品最大的IPO项目，也是当时亚太区12个月以来规模最大的食品饮料IPO。 上市后，达利食品股价曾一路走高，2018年1月出现峰值6.86港元，市值冲上千亿港元。不过2018年后股价逐渐下跌，长期处于每股5港元以下。

今年6月1日，达利食品股价曾跌至2.43港元，创下新低。 达利食品在公告中表示，退市主要原因包括：股价低迷、公司已丧失维持上市地位的优势、股权集资能力有限；股价表现不理想对公司业务发展造成不利影响；私有化利于公司实施长远策略。 而在10月6日，中资头部券商海通国际公告称，要约人海通国际控股以协议安排方式将海通国际私有化，这一消息也引起行业震动。海通国际也是海通证券旗下的国际化平台，其私有化要约注销的股份约为22.83亿股，应付的最高现金代价约为34.7亿港元。 

Wind数据显示，2019年至2022年，港股市场完成私有化的上市公司分别有9家、17家、24家及15家。而这些私有化的企业来自各个行业，涵盖制造业、能源开采开发、房地产、资产管理和艺术产业等，其中占比最高的为制造业和房地产业。     

高溢价回购股份 

值得注意的是，面对被低估的股价，在最后的私有化方案中，不少公司都以高于现有股价的溢价回购注销目前的流通股，以安抚其他股东。 按照达利食品的私有化方案，达利创始人许世辉全资拥有的融世国际，将以3.75港元/股价格向投资者回购达利食品股份，较停牌前2.72港元/股收盘价有高达37.87%溢价。 

而根据海通国际的方案，要约人海通国际控股以1.52港元/股价格回购股份，涉资最高约34.17亿，这一价格相比于海通国际10月6日当日的收盘价0.71港元/股溢价达114%。而且，受高溢价私有化消息推动，10月9日海通国际股价暴涨97.18%。 

从整体来看，改善港股流动性已成为市场共识。在业内人士看来，上市公司主动从港股市场撤销上市地位，主要原因有三个：一是公司的股价低迷，部分公司甚至低于净资产值；二是市场成交量长期偏低，使得公司丧失再融资功能；三是公司内部有重组需求。当公司被严重低估时，大股东或外部财团就有动力将公司私有化，拿到估值更高的市场重新上市。 

不过，除了上市公司主动撤销上市地位外，今年港交所也在加速“出清”。截至11月12日，今年共有46家公司从港交所退市。仅10月26日当天，港交所就取消了6家公司上市地位，包括中国创意数码、天山发展、海升果汁、新海能源、中国数码信息、高银金融。此前8月份，亦有5家公司被港交所取消上市地位。     自港交所2018年8月修订《上市规则》有关除牌条文正式生效后，港股上市公司退市数量从2018年的4家增至2022年的47家。 

但另一方面，截至目前，还有逾百家公司排队等着敲开港交所大门，这也是市场罕见现象。今年上半年，港股IPO市场表现持续低迷，融资额与去年持平，但上市公司数量却增加了三成。而且随着特专科技公司上市新规落地，港股市场能够服务和接纳的新兴企业范围进一步扩大。 

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