【信达能源】原油月报：三大机构关于2024年全球原油供需格局存分歧

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本文源自报告:《原油月报：三大机构关于2024年全球原油供需格局存分歧》 | 发布时间：2023年11月28日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 |  报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究助理。

【原油价格板块】

截至2023年11月24日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为80.58、75.54、77.88、67.84美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-8.50%）、WTI原油（-9.79%）、俄罗斯ESPO（-8.60%）、俄罗斯Urals（-12.08%）。2023年年初至今不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-1.85%）、WTI原油（-1.81%）、俄罗斯ESPO（+7.38%）、俄罗斯Urals（+5.93%）。

【原油库存板块】

根据2023年11月报，IEA、EIA和OPEC预测2023年全球原油库存变化分别为-13.27、+49.33、-79.13万桶/日，较2023年10月预测分别+4.13、+16.38、+7.56万桶/日，三大机构预测2023年库存变化平均为-14.36万桶/日，较2023年10月预测均值+9.36万桶/日。IEA、EIA和OPEC预测2024年全球原油库存变化分别为+50.48、+10.62、-151.59万桶/日，IEA、EIA和OPEC较2023年10月预测分别-6.64、+15.76、+7.22万桶/日，三大机构预测2024年库存变化平均为-30.16万桶/日，较2023年10月预测均值+5.45万桶/日。对于2023Q4，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别-85.77、+20.01、-308.78万桶/日，三大机构预测库存平均-124.85万桶/日。

【原油供给板块】

IEA、EIA、OPEC在2023年11月报中对2023全球原油供给预测分别为10182.74、10154.27、10132.22万桶/日，较2022年原油供给分别+173.33、+156.23、+125.20万桶/日，相较2023年10月报预测分别+15.02、+28.19、+12.55万桶/日；对2024年原油供给预测量分别为10339.30、10254.92、10284.33万桶/日，较2023年原油供给分别+156.56、+100.65、+152.11万桶/日，IEA、EIA和OPEC相较2023年10月预测量分别+9.06、+35.80、+12.21万桶/日。具体来看，2023年11月IEA、EIA和OPEC预测2023Q4全球原油供给同比增量分别+50.49、+84.61、-118.34万桶/日，相较2023年10月预测量分别+63.24、+48.55、+19.33万桶/日。

【原油需求板块】

IEA、EIA、OPEC三大机构在2023年11月报中对2023全球原油需求预测分别为10196.01、10104.93、10211.35万桶/日，较2022年原油需求分别+236.66、+187.95、+248.63万桶/日，相较2023年10月预测量分别+10.89、+11.80、+4.99万桶/日；对2024年原油需求预测量分别为10288.82、10244.30、10435.92万桶/日，较2023年原油需求分别+92.81、+139.36、+224.57万桶/日，IEA、EIA和OPEC 相较2023年10月预测量分别+15.7、+20.04、+4.99万桶/日。具体来看，2023年11月IEA、EIA和OPEC预测2023Q4全球原油需求或将分别同比+231.91、+235.96、+228.20万桶/日，相较2023年10月预测量分别+17.35、+23.07、+15.00万桶/日。

相关上市公司：

中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)、杰瑞股份(002353.SZ)等。

风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。

原油价格回顾：

截至2023年11月24日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为80.58、75.54、77.88、67.84美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-8.50%）、WTI原油（-9.79%）、俄罗斯ESPO（-8.60%）、俄罗斯Urals（-12.08%）。2023年年初至今不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-1.85%）、WTI原油（-1.81%）、俄罗斯ESPO（+7.38%）、俄罗斯Urals（+5.93%）。

2023年11月24日，美元指数为103.44点，近一月内下降2.67%；LME铜现货结算价为8300美元/吨，近一月内上涨5.06%。

全球原油库存：

截至2023年11月17日，美国原油总库存为79932.8万桶，近一月增加2693.4万桶，环比增加3.49%；美国战略储备原油库存为35127.4万桶，近一月保持稳定；原油商业库存为44805.4万桶，近一月增加2693.4万桶，环比增加6.40%；其中库欣地区原油库存为2586.8万桶，近一月增加464.2万桶，环比增加21.87%。

2023年9月，欧洲商业原油库存为43640万桶，较8月减少870万桶，环比下降1.95%。

2023年9月，OECD商业原油库存为133600万桶，较8月减少900万桶，环比下降0.67%。

根据2023年11月报，IEA、EIA和OPEC预测2023年全球原油库存变化分别为-13.27、+49.33、-79.13万桶/日，较2023年10月预测分别+4.13、+16.38、+7.56万桶/日，三大机构预测2023年库存变化平均为-14.36万桶/日，较2023年10月预测均值+9.36万桶/日。

IEA、EIA和OPEC预测2024年全球原油库存变化分别为+50.48、+10.62、-151.59万桶/日，IEA、EIA和OPEC较2023年10月预测分别-6.64、+15.76、+7.22万桶/日，三大机构预测2024年库存变化平均为-30.16万桶/日，较2023年10月预测均值+5.45万桶/日。

对于2023Q4，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别-85.77、+20.01、-308.78万桶/日，三大机构预测库存平均-124.85万桶/日。

全球原油供给：

全球原油供给总览

IEA、EIA、OPEC在2023年11月报中对2023全球原油供给预测分别为10182.74、10154.27、10132.22万桶/日，较2022年原油供给分别+173.33、+156.23、+125.20万桶/日，相较2023年10月报预测分别+15.02、+28.19、+12.55万桶/日；对2024年原油供给预测量分别为10339.30、10254.92、10284.33万桶/日，较2023年原油供给分别+156.56、+100.65、+152.11万桶/日，IEA、EIA和OPEC相较2023年10月预测量分别+9.06、+35.80、+12.21万桶/日。

具体来看，2023年11月IEA、EIA和OPEC预测2023Q4全球原油供给同比增量分别+50.49、+84.61、-118.34万桶/日，相较2023年10月预测量分别+63.24、+48.55、+19.33万桶/日。

钻机板块：2023年10月，全球钻机总数为1777台，较2023年9月增加了17台，其中减量主要来自美国（-9台）、亚太（-1台），增量主要来自于欧洲（+7台）、非洲（+6台）、中东（+10台）、加拿大（+4台）。

全球主要区域原油供给情况

▪三大机构分地区原油供给增量预测▪

分区域看，IEA在2023年11月报表示，2023年全球原油供给增量主要集中在美国为代表的美洲OECD地区。IEA预计到2024年，全球原油供给增量集中在美国等美洲OECD国家、巴西和圭亚那等美洲非OECD国家以及OPEC国家。受减产影响，2023年OPEC供给也出现下滑。

EIA在2023年11月报中表示，2023年全球原油供给增量主要集中在美国。EIA预计2024年全球原油供给增量集中在美国、其他非OECD国家以及其他OECD国家。而受减产影响，2023年OPEC原油供给或将出现下滑。与OPEC和IEA不同，EIA认为2024年OPEC仍将保持减产。

OPEC在2023年11月报中表示，2023年全球原油供给增量主要集中在以美国为代表的美洲OECD国家和拉丁美洲等。OPEC预计2024年全球原油供给增量仍主要集中在以美国为代表的美洲OECD地区、拉丁美洲和OPEC国家等。受减产影响，2023年俄罗斯和OPEC供给也出现下滑。

▪OPEC+▪

产量方面：2023年10月OPEC-10国总产量为2289.2万桶/日，环比增加6.9万桶/日，产量增加主要来自于安哥拉（+5.1万桶/日）、尼日利亚（+1.7万桶/日）、阿联酋（+1.6万桶/日）。2023年10月，OPEC-10实际产量较目标水平低252.40万桶/日，除加蓬外其他国家实际产量均主动或被动低于目标。

对于未参与减产的伊朗、利比亚和委内瑞拉，三个国家在2023年10月的原油产量分别为311.5、114.3、75.1万桶/日，环比+4.6、-2.6、-0.7万桶/日。

对于OPEC+联盟中的非OPEC国家，2023年10月原油产量为1498.0万桶/日，环比+5.0万桶/日。2023年10月，非OPEC国家实际产量较目标产量低146.00万桶/日，除哈萨克斯坦外其他非OPEC国家均未达到产量目标，其中俄罗斯实际产量与目标产量差距最大，达94.8万桶/日。

产量目标完成情况：

2020年初受新冠疫情冲击，国际油价大幅下跌，为稳定原油市场，2020年5月OPEC+正式执行减产协议。

随着疫情逐步缓解、原油需求逐步复苏，2021年3月起OPEC+开始执行增产，以使成员国原油生产恢复到疫情前水平，增产计划在2022年8月结束。

根据原油市场情况，2022年9月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上继续增产10万桶/日。2022年10月，OPEC+决议在当年9月产量目标基础上减产10万桶/日。

2022年11月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上大规模减产200万桶/日，减产计划执行至2023年12月。

2023年4月，以沙特为代表的部分OPEC+国家宣布自愿减产合计165万桶/日，减产时间为2023年5月至12月。

2023年6月， OPEC+表示 165万桶/日的自愿减产均延期至 2024 年 12 月，同时 2024 年 1-12 月产量目标再次下降 139 万桶/日，沙特在 7 月自愿额外减产 100 万桶/日。

2023年7月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至8月，同时俄罗斯将在8月减少石油出口量50万桶/日。2023年8月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至9月，同时俄罗斯将在9月减少石油出口量30万桶/日。2023年9月，沙特和俄罗斯宣布将自愿减产延长至12月。

2023年10月，OPEC-10国减产执行率为205.21%，环比下降3.79pct。其中，安哥拉、刚果、赤道几内亚、尼日利亚4国减产执行率仍远超100%，实际产量远低于产量目标，增产能力已达瓶颈；受自愿减产影响，科威特、阿联酋、伊拉克的减产执行率仍超过100%，但伊拉克和阿联酋的自愿减产执行情况正在变差；同时沙特受100万桶/日的额外减产影响，减产执行率维持在高位；加蓬几乎未遵守OPEC+制定的产量计划。

2023年10月，非OPEC国家合计减产执行率为218.70%，环比下降4.07pct。2021.01-2022.10期间，除阿曼能较好遵循减产（增产）计划外，其他国家在进入2022年后的减产执行率大幅提升，其实际产量明显小于目标产量。2022.11后，随着产量目标下调，非OPEC国家减产执行率下降，但仍明显高于100%。俄罗斯拥有少量剩余产能，但受俄乌冲突和西方制裁影响，较难进一步释放。2022年11月哈萨克斯坦卡沙干油田复产，导致其实际产量超出目标产量，近期哈国减产纪律性下降，但同时其剩余产能也几乎用尽，增产规模有限。阿塞拜疆及其他国家剩余产能不足，增产能力受限。非OPEC国家并非不愿意遵守计划，而是没有能力进一步增产，并且非OPEC国家总产能过去两年持续下降。

根据IEA 2023年11月报披露数据，2023年10月OPEC+合计剩余产能为615万桶/日，环比减少5万桶/日。其中，OPEC-13国剩余产能为555万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋和伊朗，三国剩余产能分别为315、95、70万桶/日；非OPEC国家剩余产能为60万桶/日，主要集中在俄罗斯，其剩余产能为45万桶/日。

▪俄罗斯▪

产量方面：2023年10月，俄罗斯原油产量为953万桶/日，环比增加5万桶/日，原油剩余产能为45万桶/日，环比下降5万桶/日。

出口方面：2023年10月，俄罗斯石油（原油和成品油）出口总量为750万桶/日，环比持平。其中，俄罗斯原油出口量为500万桶/日，环比增加10万桶/日，成品油出口量为250万桶/日，环比减少10万桶/日。

贸易流向方面：

2023年10月，俄罗斯对西方国家石油（原油+石油产品）出口数量为130万桶/日，环比持平；对东方国家石油（原油+石油产品）出口数量为420万桶/日，环比减少10万桶/日；对其他地区/未知目的地的出口量为190万桶/日，环比增加10万桶/日。

2023年10月，俄罗斯对欧盟石油出口数量为60万桶/日，环比持平，较冲突前减少335万桶/日。

2023年10月，俄罗斯对中国石油出口数量为240万桶/日，环比持平，较冲突前增加70万桶/日。

2023年10月，俄罗斯对印度石油出口数量为180万桶/日，环比下降10万桶/日，较冲突前增加170万桶/日。

▪美国▪

产量方面：2023年10月，美国原油产量平均1320.00万桶/日，较2023年9月增加1.73%。其中，七大页岩油产区总产量为954.98万桶/日，环比减少4万桶/日，Permian地区页岩油产量为 593.13万桶/日，环比减少3万桶/日。

EIA在2023年11月报中统计，预计2023年美国原油产量平均为1290.21万桶/日，较2022年增加99.51万桶/日，较2023年10月预测减少1.34万桶/日；预计2024年美国原油产量平均为1314.99万桶/日，较2023年增加24.78万桶/日，较2023年10月预测上升3.14万桶/日。

钻采方面：2023年10月，美国活跃钻机数平均为501台，较2023年9月平均减少5台。美国压裂车队数量平均为269部，较2023年9月平均增加10部。2023年10月，美国七大页岩油产区钻机总数为 549 台，环比减少8台，单井原油产量为  975  桶/日，环比增加20桶/日，其中，Permian地区钻机总数为 311 台，环比减少7台，单井原油产量  1260 桶/日，环比增加 31 桶/日。

库存井方面：2023年10月，美国库存井（DUC）数量为4524口，环比减少92口，总完井率为110.71%，环比下降2.34pct。其中，Permian地区库存井数量为832口，环比减少11口，地区完井率为102.51%，环比增加0.48pct。

全球原油需求：

全球原油需求总览

IEA、EIA、OPEC三大机构在2023年11月报中对2023全球原油需求预测分别为10196.01、10104.93、10211.35万桶/日，较2022年原油需求分别+236.66、+187.95、+248.63万桶/日，相较2023年10月预测量分别+10.89、+11.80、+4.99万桶/日；对2024年原油需求预测量分别为10288.82、10244.30、10435.92万桶/日，较2023年原油需求分别+92.81、+139.36、+224.57万桶/日，IEA、EIA和OPEC 相较2023年10月预测量分别+15.7、+20.04、+4.99万桶/日。

具体来看，2023年11月IEA、EIA和OPEC预测2023Q4全球原油需求或将分别同比+231.91、+235.96、+228.20万桶/日，相较2023年10月预测量分别+17.35、+23.07、+15.00万桶/日。

全球主要区域原油需求情况

受全球经济前景承压预期影响，IEA、EIA和OPEC预计2023-2024年OECD国家原油需求增量有限，尚未恢复至2019年疫情前水平。IEA、EIA和OPEC 2023年11月报预期，2023年OECD国家需求分别为4584.8、4580.1、4583.6万桶/日，较2022年分别增加9.3、14.6、8.2万桶/日；2024年OECD国家需求分别为4551.0、4586.1、4609.4万桶/日，较2023年分别-33.8、+5.9、+25.7万桶/日，与2019年疫情前水平仍有差距。 

据IEA、EIA和OPEC预计2023-2024年非OECD国家需求预期仍保持增长态势，或将超过2019年疫情前水平。据IEA、EIA和OPEC 2023年11月报预期，2023年非OECD原油需求分别为5611.2、5527.5、5627.7万桶/日，较2022年分别增加227.3、255.7、237.4万桶/日，有望超过2019年疫情前需求水平；2024年，非OECD国家原油需求为5737.8、5665.4、5826.6万桶/日，较2023年分别增加126.7、137.9、198.8万桶/日。

IEA、EIA和OPEC预计2023年中国疫情影响减弱，或将领涨非OECD国家。据IEA、EIA和OPEC 2023年11月报预期，2023年中国原油需求分别为1644.0、1605.6、1608.9万桶/日，较2022年分别增加177.8、87.3、113.8万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的78.20%、34.14%、47.94%，为2023年贡献较大额原油需求增量。2024年中国原油需求分别为1708.4、1643.9、1666.9万桶/日，较2023年分别增加64.4、38.3、58.0万桶/日。  

IEA、EIA和OPEC预计以中国、印度为代表的非OECD国家成为2023-2024年全球原油需求增量贡献主力。IEA、EIA和OPEC三机构在2023年11月预计2023-2024年OECD国家原油需求增长将较为疲软，主要考虑过去货币政策收紧和能源价格走高可能引发的宏观经济走弱。而2023-2024年非OECD国家原油需求将保持较大幅度的增长，中国或将领涨2023和2024年原油需求，主要考虑中国疫情影响减弱以及经济复苏。

全球不同原油产品需求情况

IEA预计2023年航空煤油或将作为需求增量贡献主力。据IEA 2023年11月报预计，成品油板块内，2023年全球航空煤油、柴油、汽油需求较2022年分别增加106.6、9.1、65.7万桶/日至720.0、2832.6、2695.3万桶/日。化工品板块内，2023年全球LPG和乙烷、石脑油需求较2022年分别增加59.4、35.6万桶/日至1472.1、715.6万桶/日。 

IEA预计2024年化工用油需求恢复较明显。IEA在2023年11月报中预计2024年全球航空煤油、柴油、汽油需求较2023年分别减少1.0、增加10.7、增加2.6万桶/日至719.0、2843.3、2697.9万桶/日；化工品板块，2024年全球LPG和乙烷、石脑油需求将分别较2023年增加26.8、41.2万桶/日至1498.9、756.8万桶/日。

中国来看，据IEA统计，2023年考虑疫情影响减弱，中国原油需求增量主要来自化工用油和交通用油。IEA在2023年11月报中预计，2023年中国柴油、汽油、航空煤油需求较2022年分别增加33.8、32.9、35.0万桶/日至367.5、370.2、91.1万桶/日；化工品板块，2023年石脑油、LPG和乙烷需求分别较2022年增加58.8、42.1万桶/日至240.5、253.7万桶/日。

IEA预计2024年中国化工用油需求或将出现明显回升。IEA在2023年11月报中预计2024年中国航空煤油、柴油、汽油需求也将较2023年分别增加8.3、6.9、4.9万桶/日至99.4、374.4、375.1万桶/日；化工品板块，2024年LPG和乙烷、石脑油需求分别将较2023年增加14.9、29.3万桶/日至268.6、269.8万桶/日。

2023年11月，美国、欧洲的汽、柴油库存仍处于历史低位水平。截至2023年11月17日，美国汽油、柴油库存分别为21642.0、10556.1万桶；截至2023年9月，欧洲汽油、柴油库存分别为10590、39110万桶；截至2023年11月22日，新加坡汽油、柴油库存分别为1127、1345万桶。

风险因素：

（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。

（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。

（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。

（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。

（7）全球2050净零排放政策调整的风险。

左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

煤炭组：

高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。

李睿，CPA，德国埃森经济与管理大学会计学硕士，2022年9月加入信达证券研发中心，从事煤炭、煤矿智能化行业研究。

程新航，澳洲国立大学金融学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力行业研究。

吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事能源、节能环保行业的研究。

刘波，北京科技大学管理学本硕，2023年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。

电力公用组：

李春驰，信达能源电力公用联席首席分析师，CFA，CPA，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，7年行业研究经验，曾供职于兴业研究、兴业证券，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。

邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，具有三年实业研究经验，曾从事电力市场化改革、虚拟电厂应用等研究工作。2022年6月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。

唐婵玉，香港科技大学社会科学硕士，对外经济贸易大学金融学学士。2023年4月加入信达证券研发中心，从事天然气、电力行业研究。

石化组：

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

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