2023年秋季巡回报告会三地圆满召开

基民收益全面评价日益紧迫财富管理费率优化行业变革

——中国银河证券基金研究评价2023年秋季巡回报告会三地圆满召开

中国银河证券基金研究评价2023年秋季巡回报告会在京沪深三地圆满召开。来自基金公司、银行、保险、资产管理公司等机构客户参加了三地会议。

本次报告会由银河证券基金研究中心总经理胡立峰做主题为《基民收益全面评价日益紧迫、财富管理费率优化行业变革》的报告演讲。

第一场：上海站（10月31日）

第二场：北京站（11月2日）

第三场：深圳站（11月6日）

秋季巡回报告会PPT提纲与主要观点：

（一）公募基金行业从资产管理到财富管理的升华

历经25年以“基金公司-基金经理-基金产品”为核心的公募基金行业资产管理思路，在此基础上新增“基民-基金账户-基民收益”为核心的公募基金行业财富管理思路，资产管理与财富管理同频共振协同推进公募基金高质量发展。

（二）《中国银河证券公募基金基民收益率评价体系》介绍暨非公开试运行说明

1、信息披露版的“净值利润率”指标的说明。

2、中国银河证券基金研究中心版的“改进净值利润率”指标公式算法说明与验证，并作为基基金评价机构工作角度反映基民收益率的指标。

3、“基金基民收益率”排行榜及基民收益率与净值增长率的比较。

4、基金管理人旗下基金汇总的“管理人基民收益率”排行榜与分析，并与主动股票投资管理能力、主动债券投资管理能力等交叉比较说明。

5、基金经理旗下基金汇总的“基金经理基民收益率”数据分析。

6、对基民收益率指标的深入解读与分析，构建基金产品、基金公司两个层面的投资者收益评价体系，为综合排名与相关评奖奠定评价基础。

（三）《中国银河证券公募基金利润评价体系》介绍暨非公开试运行说明

1、基金利润指标、基金分红指标的说明，从宏观角度审视公募基金行业的价值。

2、基金产品利润总额排行榜：旨在揭示三、五、七、十年期及更长时间单只基金在财富管理领域的社会贡献度。例如：某只基金自成立以来基金利润科目金额累计200亿元，代表着该基金的基民赚了200亿元。

3、基金类型利润总额排行榜：旨在揭示三、五、七、十年期及更长时间不同类型基金在财富管理领域的社会贡献度。例如：截止2023年6月30日货币市场基金自成立以来利润总额17662.68亿元。

4、基金管理人旗下基金利润总额排行榜：旨在揭示三、五、七、十年期及更长时间不同基金管理人管理的公募基金产品在财富管理领域的社会贡献度。例如：某基金管理公司自管理基金以来旗下管理基金累计利润xxxx亿元。

5、基金经理旗下基金利润数据汇总：基金经理并不是严格意义上的基金评价对象，因此没有基金评价意义上的基金经理相关指标的排名榜单，主要是汇总数据供参考。

 （四）《中国银河证券公募基金费用评价体系》介绍暨非公开试运行说明

1、基金费用构成：基金资产计提与基金交易账户计提。

2、总的基金费用总额数据列示。

3、基金费用率数据与排名。

4、基金类型费用率数据与排名。

5、单位基金费用利润率数据与排名。

6、基金类型的单位费用利润率数据与排名。

7、基金管理人的单位费用利润率数据与排名。

8、通过“费用利润率”指标探讨长期规律特征。

9、2023年7月8日主动权益基金开始陆续降低管理费率与托管费率，拉开公募基金降费让利的序幕。

10、债券基金在机构化推动下几年前已经率先下调费率并迎来机构大规模持有，货币基金费率的简单化也部分推动了规模的持续增长。

（五）《中国银河证券公募基金组合证券交易换手率评价体系》介绍暨非公开试运行说明

1、对基金组合尤其是股票交易换手率的评价，为遏制过高换手率降低基金费用提供数据支撑。

2、基金组合的股票交易换手率、债券交易换手率、基金份额交易换手率数据及其排名。

3、基金管理人旗下参评基金汇总后的股票交易换手率、债券交易换手率、基金份额交易换手率数据及其排名。

4、证券交易换手率数据非公开运行，区分不同基金类型与主题标签，例如量化基金标签等。

（六）《中国银河证券股票ETF基金资金净流入模型》说明及简要分析

1、自研自建算法模型，基础数据自主运行，两口径数据交叉验证，数据报表多维展示。

2、2022-2023年11月中旬，A股股票ETF基金累计净流入6000亿元左右。

3、长期趋势看，预计A股股票ETF基金持续净流入。

4、区分300、500、800、1000、2000等跟踪不同指数ETF基金资金净流入情况。

（七）《中国银河证券公募权益基金规模增长基民获得感评价体系》介绍

1、“逆周期销售”是监管部门长期推动的行业经验，也将是2024年基金公司、基金销售机构的重要关注点。基金评价机构需要开展基金产品逆向销售评价供行业各方参考。

2、介绍《中国银河证券基金研究中心关于基金规模增长基民获得感评价体系》的方法论和评价指标。

3、从单纯的卖基金到考核评价基民基金账户持有基金的收益率，基金销售机构探索“保有基金收益率”的思路与影响分析。

 （八）丰富完善基金评价基础指标建设

1、中国银河证券基金研究中心作为基金评价机构，自主设计开发建设底层数据与底层系统，实现自主可控与数据输出。

2、新增基金份额“复权净值”数据服务，网站专区展示报表与数据接口已经增加该字段。

3、新增回撤、最大回撤、回本等数据服务，网站专区展示报表陆续增加。

4、新增夏普比率、信息比率、卡玛比率评价结果服务，网站专区评价报表陆续增加上述字段。

（九）挂钩业绩、挂钩规模、挂钩持有期——“2023版浮动费率制”改革基本情况说明

从披露的信息看，在60%-95%的股票仓位下，有如下安排：

1、挂钩业绩：管理费拆分三块，基础管理费、或有管理费、业绩报酬。基础管理费率0.5%；或有管理费率0.5%，考核期不亏才能提取；业绩报酬标准是战胜年化8%绝对收益与战胜年化基准收益率相对收益的“双战胜”，以及业绩报酬年化资产净值1%封顶。

2、挂钩规模：0-100亿管理费率1.2%，100亿以上管理费率0.6%；“减半”是关键词。

3、挂钩持有期：0-1年1.2%，1-3年0.8%，3年以上0.6%；持有越长管理费率越低。

4、相对2019年以及之前的浮动费率，2023版的“浮动费率制”对基民更友好。

 （十）“2023版浮动费率制”改革对投资运作、发行销售、长期持有以及资管行业的影响分析

1、投资运作注重三年期、五年期绝对收益目标。

2、自觉主动规模约束行为。

3、基金公司与销售机构趋于长期主义。

4、预计将成为私募、专户以及其他资管管理费收入的标杆。

（十一）《中国银河证券公募REITs基金评价体系与估值模型体系》介绍

1、2023年以来公募REITs基金二级市场价格出现较大波动，市场对REITs基金存在不同的看法与理解，呼唤“REITs评价与估值之锚”。

2、从基金评价角度计算REITs基金的净值增长率并与其他基金类型进行比较；从现金流角度计算REITs基金的IRR内部收益率、净现金分派率，也计算其他基金类型的IRR并进行比较。

3、当前公募REITs基金还需要进行利益再平衡，发行价格、二级市场价格还需要寻求和内在估值匹配的合理价格。

4、国家金融监管总局关于保险公司投资REITs基金风险因子的相关规定。

（十二）从R3到R4——2024年公募股票方向基金适当性风险等级调整思路介绍

1、R3的“中风险”文字表达在现实中的困难点。这几年股票方向基金剧烈波动，2017版证券基金期货全行业适当性定级基本思路需要重新评估。

2、中国银河证券基金研究中心对REITs基金的R4及R5定位，为销售机构减轻大量压力。

3、销售机构普遍共识提高适当性风险定级。

4、继公募REITs基金R5定级、股票主题基金R4定级后，普通股票方向基金有必要从R3调整到R4，达到中文表达的“中高风险”，突出中文“高”字。

（十三）主动权益基金发展遇到阶段性挑战

1、2019-2022年公募主动权益基金大规模发展后短期“均值回归”对行业的影响较大。

2、主动权益基金发展遇到阶段性挑战，对其投资运作情况进行跟踪分析。

3、主动权益基金发行募集与持续销售数据展示。

4、股票ETF基金发行与持续规模增长势头超过主动权益基金。

（十四）FOF基金与基金投顾发展探讨

1、各个基金类型中，FOF基金类型规模下降，相对其他基金类型下降幅度较大。

2、《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》公开征求意见后，对公募基金投顾业务的发展提出基于投资规划下基民账户收益的思考思路。

3、2023年7月开始，基础基金出现降费趋势，FOF与基金投顾的收费模式也需要与时俱进调整优化。

4、FOF发展面临挑战说明产品角度的资产配置难度很大，账户角度的资产配置或是可行方向。

（十五）个人养老金基金发展面临的挑战与解决思路探讨

1、我国养老“第三支柱”的个人养老金，2022年10月启动的首发阵容中，养老目标基金Y份额的数量与规模介绍。

2、期待2023年11月试点到期后基础基金产品能顺利铺开。

3、基金研究中心网站个人养老金模块相关数据产品简要介绍。