美国明年面临7.6万亿美元债务压力！“资产定价之锚”会再度起舞吗？

资产管理公司阿波罗全球管理(Apollo)的一项分析显示，近三分之一的未偿美国政府债务将在未来12个月内到期。

具体来看，阿波罗首席经济学家Torsten Slok表示，将在一年或更短时间内到期的美国公共债务的比例已稳步上升至疫情的水平，截至9月为31%。

他补充说，以美元计算，这一数字为7.6万亿美元，是自2021年初以来的最高水平，也是美债收益率上行压力的一个来源。此外，近期到期的公共债务占美国GDP的四分之一以上。然而，这低于2020年的峰值，当时它所占的份额要大得多。

这一估计出炉之际，美国联邦赤字近年来出现爆炸式增长，美国财政部仅在第三季度就拍卖了1万亿美元的债券。

在美国财政部于11月初发布最新的季度再融资报告后，明年到期的美国债务可能会继续上升。与预期不同的是，财政部决定今后更多地依赖于短期国债的发行，并放缓较长期债券的销售。

与此同时，在过去一年半里，由于美联储(Federal Reserve)启动了一项激进的紧缩政策，提高了政府的偿债成本，借贷成本大幅上升。尽管美债收益率11月份大幅下降，但仍远高于去年同期水平。

美债收益率也受到美联储量化紧缩计划的压力，该计划使债券市场失去了一个主要买家。美联储已经允许大约1万亿美元的债务从其资产负债表上流出。

美国财政部在为新债务寻找足够买家的过程中遇到了一些障碍，此前的美债拍卖需求疲软。不过，由于投资者评估了美联储加息周期结束的可能性，美国财政部的拍卖需求自11月以来出现回升。

尽管美国明年仍旧面临债务供给压力，但华尔街对美债市场未来表现乐观。债券巨头太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management)在一份新报告中表示，相对于股票，债券“很少像现在这样有吸引力”。该报告预测，美国债券将在2024年迎来“黄金时段”。

此外，美国银行(Bank of America)对基金经理进行的最新调查显示，自全球金融危机以来，该集团对债券的态度已达到最乐观的水平，因为他们“坚信”利率将在2024年下调。

债券市场今年让投资者感到困惑，基准的10年期美国国债收益率从3.87%左右攀升至5%以上，然后回落至4.5%左右。继2022年美联储七次加息后，许多人预计今年经济衰退将促使美联储降息。相反，美联储又上调了四次利率——美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)重申，如果通胀率保持在高位，还会有更多的加息。

太平洋资管对2024年美国经济衰退的预测为50%左右，并预计通胀率将下降。该资管巨头的两位基金经理写道，一旦经济增长和通胀见顶，美国国债“从历史上看往往会提供有吸引力的风险调整后回报”，“而股票则面临更大的挑战”。

太平洋资管表示：“历史表明，股票相对于债券的价格可能不会保持在这么高的水平”，因此“现在是考虑在资产配置组合中增持固定收益的最佳时机”。预计股票和债券将在2024年“恢复更典型的反向关系”，即股票下跌时债券上涨，反之亦然。这种关系是流行的多资产策略的基础，比如60/40投资组合，这种策略在2022年和今年大部分时间都出现了亏损。

美国银行的调查显示，基金经理同时青睐股票和债券，同时撤出现金。月度调查显示，自2022年4月以来，投资者首次将股票头寸转为增持。它们还将固定收益资产的增持头寸推高至2009年以来的最高水平。

美国银行的迈克尔•哈特尼特在一份报告中写道：“投资者对2024年的预测是软着陆、低利率和美元走软。”

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