安踏体育(02020.HK)：回购股份用于股份奖励 绑定核心团队 彰显发展信心

安踏集团发布公告，未来3 年拟回购不超过12 亿港币股份。公司11 月24 日发布公告，未来3 年将回购不超过12 亿港币股份，用于员工股份奖励，以公司最新市值计算，回购金额占比约为0.52%。

本次回购主要依据《2018 年股份奖励计划（2023 年修订版）》，该计划于2023 年3 月21 日发布，有效期为10 年，将综合考虑雇员的个人表现、时间投入、职责及潜在贡献等，向公司员工授予，上限为奖励股份不超过已发行股份数目的10%。该股份奖励计划时间长、覆盖面广，通过对员工的长期激励，激发核心团队积极性，有效维系及吸引人才，彰显中长期发展信心。

品牌销售稳步复苏，四季度旺季来临叠加户外热潮下，终端表现有望加速改善。1）终端流水逐步改善，库存保持稳健。23Q3 安踏主品牌零售额同比增长高单位数，FILA 品牌延续双位数增长，其他品牌流水增长45%-50%。四季度以来在国庆、双十一等重要营销节点带动下，终端销售预计加速增长。根据天猫及天下网商的联合数据，双十一期间，FILA、安踏品牌GMV 分别位居天猫运动品牌销售榜第二和第三位。三季度末，安踏主品牌、FILA 库销比均为5 倍左右，保持稳健，库龄结构预计在四季度大促对旧货的及时出清后，有望在年底进一步改善。2）冲锋衣、滑雪服需求强劲增长，多款新品推出受市场追捧。2023 年双11 期间，冲锋衣也成为各个电商平台销量增幅最快的品类之一，唯品会数据显示，11 月以来，冲锋衣销量同比翻倍。公司积把握市需求，推出主打防风、防雨、防寒的“甲家族”系列产品，包括空气甲外套、冰甲羽绒服、风暴甲冲锋衣，谷爱凌同款滑雪服等，并与国家地理发布“甲行天下”IP，产品一经上市销售火爆。

重磅发布品牌战略及未来三年（2024-2026 年）发展规划，引领中长期发展方向。1）安踏兼顾“大众定位+品牌向上”战略，目标23-26 年流水复合增速10-15%。大众定位是公司过去三十年成功的原因，未来也将继续坚持，兼顾大众定位与品牌向上，用顶级科技与专利为大众带来平替价值，通过多层级的渠道体系搭建、线上线下、高线低线市场差异化组货、顶级科技赋能大众产品等方式，不断提升运营效率和店铺表现。2）FILA 目标23-26 年流水复合增速10-15%，未来三年实现400-500 亿流水规模。FILA 品牌目前零售收入已超200 亿，未来将从高速增长逐步转向高质量增长，守住时尚运动护城河，开辟专业运动新战场。3）Descente 目标成为集团第三个百亿品牌，24-26 年流水复合增速20-25%。未来12 个月将继续聚集滑雪、铁三、高尔夫三大品类，深耕专业圈层；目标26 年流水破100 亿（23 年预计超50 亿）。4）Kolon Sport 目标23-26 年流水复合增速30-35%。Kolon Sport 19-22 年流水CAGR 达25%，22 年流水超过13 亿，23H1 流水同比翻倍。未来12 个月将从产品突围（防水夹克、露营及鞋类产品）、版图向新（重塑华南、深耕川渝、夯实江浙沪）、社群文化扎根三个层面，进一步提升品牌市占率。

收购瑜伽服饰品牌MAIA ACTIVE，助力女子运动业务加快发展。10 月公司全资附属子公司收购古玛伊娅服饰有限公司75.13%的股权，旗下品牌MAIA ACTIVE 专为亚洲女性设计运动服饰，已经在女性群体尤其是瑜伽领域形成了一定影响力，收购后品牌两位创始人依然留在公司，并负责产品的创意设计、营销等工作。截止到23 年8 月底，品牌在全国共有39 家门店，21 年收入约为5 亿元，2019 年其明星产品“腰精裤”和“云感裤”突破亿元销售额大关，在天猫女性健身裤排名中名列前茅。凭借MAIA ACTIVE 在产品和品牌上积累的用户口碑，以及安踏在渠道拓展和运营、供应链、物流等方面的长处，双方能够优势互补，发挥协同作用，早日在女性业务市场占据一席之地。

公司15 大品牌矩阵协同发力，差异化定位接力中长期增长，构建出多品牌协同管理能力、多品牌零售运营能力、全球化运营与资源整合能力三大核心竞争力，持续看好公司未来发展。维持盈利预测，预计23-25 年净利润分别为96.3/114.1/133.3 亿元，对应PE 为22/18/16 倍，维持买入评级。

风险提示：终端销售恢复低于预期；市场竞争加剧风险；新品推广不及预期。