十大券商：岁末年初行情迎动力切换窗口，紧盯12月两大会议

上周A股窄幅波动，上证指数小幅回调0.4%。成交方面，市场交投情绪继续回暖，上周日均成交额回升至9000亿元左右。北向资金净流出态势边际趋缓，周度净流出规模约32亿元。

行业层面，房地产、农林牧渔、煤炭领涨；偏科技成长的计算机、通信、电子表现不佳。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中金 ：后市不必悲观，A股继续关注结构性配置机遇

虽然近期A股市场在前期持续反弹后短期有所波动，但当前资产价格依然隐含投资者较为谨慎的预期，对后续市场表现不必悲观。

配置上，风险偏好的回升有望驱动A股小盘风格继续占优，但需要关注大小盘风格的估值分化程度，历史经验显示较大的估值分化也或带来短期的风格再平衡。行业层面建议关注半导体产业链、智能汽车产业链的投资机会，以及受益于企业出海、利率环境缓和的创新药等。

2.中信证券：2024年港股有望开启贯穿全年的修复行情

进入2023年，内外部因素导致港股受压，但10月底以来转折已现；而7月底以来海外无风险利率飙升下，市场开始重审AI主题继续推动美股上涨的动能。

展望2024年，在情绪修复、政策推动经济复苏、中美库存周期共振向上、人民币汇率企稳等因素下，港股有望开启贯穿全年的修复行情。但同时仍需关注海外货币紧缩及选举等风险事件或阶段性扰动港股投资者情绪。

3. 国盛证券：稳地产和促开放加码 紧盯12月两大会议

近半月政策有4大焦点：致力于改善外部关系（对法德等6国单方面免签、北京深化服务业开放等）；进一步稳地产（央行要求加大对地产支持力度、深圳下调二套房首付比等）；多部门谋划2024年政策发力；多部门继续落实中央金融工作会议精神。

短期看，年内仍会有政策，包括增量财政货币政策（PSL、降准降息等）、活跃资本市场、一线松地产、化债、城中村改造等。短期紧盯12月政治局&中央经济工作会议，预计2024年政策总基调偏扩张、偏积极、偏刺激，GDP目标也可能定为5%左右的偏高水平。

4.申万宏源证券：岁末年初行情迎来动力切换窗口

岁末年初行情的演绎符合预期，目前来到了动力切换的窗口，后续行情的看点将是美联储经济回落进一步确认、国内稳增长持续催化、国内金融改革加码。国内刺激政策催化，驱动领涨板块“高低切”，短期顺周期占优波段还有演绎空间。

中期方面，2024年结构选择三大思路：1. 新产业不断出现是必然趋势(华为链创新还有很多看点)；2. 从中国经济新范式思考景气方向(出口链和新跨国公司、新消费)；3. 强调公司治理、股东回报正在成为一种思潮，广义中特估提估值可期。

5. 海通策略：A股估值仍在底部，海内外积极因素正在出现

本轮上涨行情走得较为纠结，主因宏观信号不一致，经济数据喜忧参半，资金存量格局延续，外资仍在流出。当前A股估值仍在底部，海内外积极因素正在出现。历史规律显示每年通常有岁末年初行情，本轮行情尚未结束。历史上年底结构再平衡概率较大，这次既要重视可能再平衡的大金融及医药，又要重视政策和技术双轮驱动的科技。

6. 兴业证券：岁末年初外资回流有望成为市场重要驱动

随着外部环境改善，以及海外对国内经济悲观的修复，近期人民币显著升值，外资流出压力也已在边际缓解。外资方面，相较于8-10月陆股通北上资金累计流出1700亿以上，11月以来流出节奏已显著放缓。与此同时，本周人民币汇率进一步升值，期间美元兑人民币汇率更一度跌破7.14，创7月底以来新低，带动人民币资产吸引力继续提升。并且，参考历史经验，汇率压力缓解后，外资大多迎来明显的流入。

往后看，考虑到岁末年初也是外资机构rebalance portfolio、集中加仓A股的传统时间窗口，外资回流有望成为市场的重要驱动。

7.国泰君安证券：反弹易，反转难，关注港股成长风格

当前市场环境类似“Mini 版”的2022年Q4，2023Q4破局的方向是美债利率回落，盈利端还需更多政策支持，预计本反弹幅度或弱于前者。1）港股反弹买什么？短期海外流动性边际改善，反弹期间以成长风格为主，指数方面关注港股恒生科技指数，板块方面关注创新药、电子、半导体、互联网零售、汽车和黄金等品种。2）中长期逢低增配红利资产，看好稳定性高的高股息品种，如通信运营商、能源和公用事业等。空间上，2023 年 9 月初的高点可能是港股短期上行过程中的压力位置；持续性上，12 月国内经济工作会议以及美联储议息会议是下一个观察时点。

8. 中信建投证券：消费电子行业或迎复苏 关注新技术变化

在消费电子行业资本开支经历了3年的下行周期后，中信建投判断2024年行业景气度有望回暖。2023Q3以来，随着苹果、华为等品牌推出新品，全球智能手机出货量跌幅已收窄至1%，2024年手机市场有望迎来新一轮复苏，设备企业在2024H1 的新接订单值得期待；此外，钛材（机床刀具、3D打印两大方向）、XR、OLED、机器视觉有望带来结构性机会。

9. 财通证券：海外环境大缓和，国内进入平稳期

海外环境大缓和，经济预期逐步恢复，年底可能受到地产、地方政府债的影响，表现偏平坦，国内政策预期成为市场底部支撑，后续可能成为破局的主要催化，具体包括：地产（白名单、地方房市放松等）、化债（中央推进政策+地方发行特殊再融资债）、国债赤字率（赤字率抬升1%，释放万亿国债）、货币政策（MLF超额续作）等。配置角度，哑铃策略依然是当下宏观环境优选；此外，年底聚焦大金融。

10. 信达证券：小盘风格渐成趋势，但短期或有扰动

近期投资者对小盘风格的关注度较高，历史上大小盘风格主要取决于投资者结构的变化，受业绩的比较优势影响较小。而且我们还可以看到，大小盘风格一旦变化，持续时间往往会比较长。2002-2007年大盘风格持续5年，2008-2016年中小盘风格持续8年，2017-2021年大盘风格持续5年。最终会让大盘PB/小盘PB从一个极值到达另一个极值。21年以来，申万大盘PB/小盘PB从历史高值快速回落，目前只回到了历史中位数水平，长期来看小盘股还可能有很大的估值提升空间。但小盘股短期波动会受到价值成长风格和指数大反弹的干扰。

信达证券认为，站在当下，未来一个季度，市场可能会有一次较大的反弹或反转。而且四季度比较容易出现风格的高低估值切换，所以12月有可能小盘风格会出现一些季度扰动。