美股、美债价格年末反弹能否延续？这是投资者需保持谨慎的六个理由

华尔街分析师表示，最近美国股市和债市的反弹，更多的是年末行情，而不是市场转折点。他们认为，科技巨头涨势过快以及衰退的潜在风险，可能会开始给市场带来压力。

10年期美国国债收益率在10月底触及5.024%的16年高点，但现已回落至4.414%附近，较低的收益率推动了科技股的上涨。

然而，一些大型投资者和顾问认为，欢呼的理由是短暂的，对经济日益增长的担忧将在明年初开始影响资产价格。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)美国股票策略主管洛里•卡尔瓦西纳(Lori Calvasina)在报告中向投资者发出了警告：全球仍在等待后疫情时代投资环境的形成。尽管标普500指数在2023年表现强劲，但仍存在大量风险。她说，这应该是谨慎行事的六大理由。

1、2023年的反弹可能“透支”了2024年的一些涨幅

卡尔瓦西纳表示：“虽然11月的反弹可能透支了2024年的部分涨幅，但我们对未来一年的美国股市仍持乐观态度。我们的估值和情绪工作正在发出建设性的信号，不过部分被经济低迷的不确定性所抵消。”

2、盈利前景是一把双刃剑

加拿大皇家银行2024年标普500指数每股收益目标为232美元，这足以证明又一年的上涨是合理的，但这可能还不足以让标普500指数和纳斯达克指数以今年以来的强劲速度上涨。经济衰退或新出现的地缘因素总是有可能使事情复杂化。

卡尔瓦西纳表示：“我们仍然担心，股票收益背景中的一些细微差别可能会导致美国股市出现短暂的消化不良。其中一个细微差别是，标普500指数目前的定价已经反映了每股收益2024年的复苏。”

3、债券收益率可能会限制股市的涨幅

“TINA”(华尔街术语，意为股票“别无选择”)的日子早已一去不复返了。两年来，投资者已经能够从债券中获得可观的回报，甚至只需将部分资金组合投资于货币市场基金，其中许多基金的收益率都在5%以上。

卡尔瓦西纳指出，标普500指数的盈利收益率目前低于10年期美国国债收益率。理论上，这应该会使股票的吸引力低于债券，但这并没有阻止市场在过去继续攀升。

4、经济下滑也可能给股市带来问题

在投资者对明年美国经济“软着陆”的前景过于兴奋之前，他们应该看看加拿大皇家银行的分析，该分析显示，不温不火的GDP增长往往与疲弱的股市表现相关。

5、后疫情时代的“新规则”仍不明朗

在后疫情、后量化宽松时代，市场有了一些“新规则”。对于加拿大皇家银行及其客户来说，目前尚不清楚这些规定涉及哪些领域，这一直是卡尔瓦西纳与加拿大皇家银行客户之间持续讨论的主题。以下是分析师迄今为止从客户那里收集到的信息。

“与此相关的是，我们也一直在与投资者讨论后疫情时代新的宏观经验法则。吸引许多投资者的一些结论是，去全球化、更高的通胀和利率、持续的劳动力市场紧张，因此估值和利润率可能会略有下降。我们还会在名单上加上地缘因素。”

6、科技巨头交易已过于拥挤

受AI热潮推动，今年美股科技巨头大幅上涨，卡尔瓦西纳认为，“瑰丽七股”目前交易可能已过于拥挤，如果在2024年这些公司价值超过了业绩的增长，卡尔瓦西纳不认为这种情况会持续太久。

值得注意的是，进入2023年，卡尔瓦西纳和她的团队为标普500指数设定的年终目标价为4100点。与许多其他目标一样，这一目标已被证明过于保守。2023年市场上最大的新闻之一是，华尔街未能预测到遭受重创的科技股将出现历史性反弹。当然，2023年还有一个月的时间。在这段时间里，市场可能发生很多事情。

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