艾睿电子公司（纽约证券交易所代码：ARW）的估值是否意味着投资者多付了钱？

今天我们将介绍一种评估Arrow Electronics，Inc.(纽约证券交易所代码：ARW)内在价值的方法，即提取预期的未来现金流，并将其贴现为现值。我们的分析将采用贴现现金流(DCF)模型。不要被行话吓跑了，它背后的数学实际上是相当简单的。

我们通常认为，一家公司的价值是它在未来将产生的所有现金的现值。然而，贴现现金流只是众多估值指标中的一个，它也并非没有缺陷。如果你对这类估值还有一些亟待解决的问题，不妨看看简单的华尔街分析模型。

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我们将使用两阶段DCF模型，顾名思义，该模型考虑了两个增长阶段。第一阶段通常是一个较高的成长期，接近终值，在第二个“稳定增长”阶段捕捉到。在第一阶段，我们需要估计未来十年为企业带来的现金流。由于没有分析师对自由现金流的估计，我们根据公司最近报告的价值推断出了之前的自由现金流(FCF)。我们假设，自由现金流萎缩的公司将减缓收缩速度，而自由现金流增长的公司在这段时间内的增长速度将放缓。我们这样做是为了反映出，增长在最初几年往往比后来几年放缓得更多。

一般来说，我们假设今天的一美元比未来的一美元更有价值，因此我们将这些未来现金流的价值贴现到以今天美元计算的估计价值：

(“est”=华尔街简单估计的FCF增长率)10年期现金流现值(PVCF)=26亿美元

在计算最初10年期间的未来现金流的现值之后，我们需要计算终止值，它考虑了第一阶段之后的所有未来现金流。出于一些原因，使用了一个非常保守的增长率，不能超过一个国家的国内生产总值增长率。在这种情况下，我们使用了10年期政府债券收益率的5年平均值(2.2%)来估计未来的增长。与10年“增长”期一样，我们使用9.4%的权益成本将未来现金流贴现至当前价值。

终端价值(Tv)=FCF2033×(1+g)？(r-g)=美元4.29m×(1+2.2%)？(9.4%-2.2%)=美元61亿

终端价值现值(PVTV)=TV/(1+r)10=61亿美元？(1+9.4%)10=25亿美元

总价值是未来十年的现金流总和加上贴现的终端价值，得出总股本价值，在本例中为51亿美元。在最后一步，我们用股本价值除以流通股的数量。与目前125美元的股价相比，在撰写本文时，该公司似乎相当昂贵。然而，估值是不精确的工具，更像是一台望远镜--移动几度，就会到达另一个星系。一定要记住这一点。

上述计算在很大程度上取决于两个假设。第一个是贴现率，另一个是现金流。如果你不同意这些结果，你可以自己试一试计算，并玩弄一下假设。DCF也没有考虑一个行业可能的周期性，也没有考虑一家公司未来的资本要求，因此它没有给出一家公司潜在业绩的全貌。鉴于我们将Arrow Electronics视为潜在股东，股权成本被用作贴现率，而不是占债务的资本成本(或加权平均资本成本，WACC)。在这个计算中，我们使用了9.4%，这是基于杠杆率为1.440的测试值。贝塔系数是衡量一只股票相对于整个市场的波动性的指标。我们的贝塔系数来自全球可比公司的行业平均贝塔系数，强制限制在0.8到2.0之间，这是一个稳定业务的合理范围。

就构建投资论点而言，估值只是硬币的一面，理想情况下，它不会是你为一家公司仔细审查的唯一分析。用贴现现金流模型不可能获得万无一失的估值。相反，贴现现金流模型的最佳用途是测试某些假设和理论，看看它们是否会导致公司被低估或高估。例如，公司权益成本或无风险利率的变化可能会对估值产生重大影响。为什么内在价值低于当前股价？对于Arrow Electronics，您应该探索三个基本方面：

PS。Simply Wall ST应用程序每天对纽约证交所的每只股票进行现金流贴现估值。如果你想找到其他股票的计算方法，只需搜索此处。

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