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2023-11-09 23:31
美国国债收益率近日的下滑推动美股出现爆炸性反弹,并提振位于16年低点的美债。现在一些投资者担心,收益率的进一步下跌可能会使美联储在更长时间内保持鹰派立场,从而可能在更长期内损害资产价格。
这一悖论突显出,近几个月来,美债收益率与金融状况之间的关系已成为人们关注的焦点。
过去几个月,美国国债收益率飙升,推高了企业和家庭的借贷成本,导致金融环境收紧,削弱了投资者的风险偏好,并打压美股。
最近几周,这种关系发生了逆转。美国10年期国债收益率已从近期高点下跌了近50个基点,而同期标普500指数(SPX)反弹了约6.5%。一些投资者认为,如果收益率继续下跌,金融环境可能会变得过于宽松,令美联储感到不安,从而迫使美联储在更长时间内将利率维持在较高水平,以防止通胀反弹。
收益率与金融状况之间的动态关系可以从上周高盛金融状况指数(Goldman Sachs financial conditions Index)0.5%的跌幅中观察得出,这是自1990年以来的第六大单周跌幅。与此同时,基准的10年期美国国债收益率从略高于5%跌至4.48%的低点。30年期抵押贷款平均利率上周下跌25个基点,为近16个月来最大单周跌幅。
Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen说:
“美联储可能不希望10年期美债收益率远高于5%,但他们可能也不希望它远低于4.5%,他们的基调可能会随着收益率的变化而调整,并使其保持在这个区间内。”
Jacobsen仍看好美国国债,其押注美联储将在太长时间内维持利率高位,并将经济推入衰退。
一些美联储官员上月表示,随着美联储收紧金融环境,美债收益率的上升可能取代进一步的加息。
在本周政策制定者的一系列露面中,政策制定者基本上没有在口头上反对金融环境的放松。美联储主席鲍威尔周四还将在国际货币基金组织(IMF)的一个小组会议上发表讲话。
然而道明证券的分析师认为,美债收益率的进一步回落最终将成为一把“双刃剑”。他们在本月早些时候写道:
“如果市场将美联储解读为鸽派,继续推动未来可能的加息,那么金融状况将会缓解。对此,美联储将采取更强硬的立场。”
根据芝商所的美联储观察工具,期货市场目前预计美联储在12月会议上维持利率不变的可能性约为90%,高于一个月前的57.6%,并预计美联储将在2024年5月开始降息。
与此同时,标普500指数周三延续了两年来最长的上涨势头,连续第八日收涨。该指数今年迄今累计上涨14.2%。其他因素也促成了金融环境的缓和,其中包括美国油价从近期高点下跌了近20%,原因是人们担心需求减弱。
但也有策略师指出,如果美债收益率继续下跌,美联储并不会盲目地坚持“更高更久”的口号。
富国银行投资研究所高级全球市场策略师Sameer Samana举例说,在经济放缓的背景下,收益率下跌可能表明美联储正在实现抑制经济增长的目标,这可能会成为美联储后续降息的理由。
Samana选择在较长期美债价格下跌时买入,并预计随着经济继续走弱,未来六个月美债收益率将稳定在4%的低位。投资者正在等待下周公布的美国10月CPI数据,该指数预计将显示10月份环比上涨0.1%。Samana说:
“如果下周的通胀数据低于预期,而下一轮就业数据也比较温和,美联储将开始认为他们的工作做得很好。”