前瞻指引太弱？美债收益率下降后警惕市场出现剧烈波动

市场恐慌指数显示，市场将保持平静，尽管个股对财报的反应完全不是这样。如果短期市场再现波动，不要感到惊讶。

标普500指数（SPX）上周上涨了5.9%，为2022年11月以来的最佳单周表现，道琼斯指数（DJI）上涨5.1%，纳斯达克综合指数（IXIC）上涨6.6%。此前美联储暂停加息，非农就业报告显示劳动力市场降温。

难怪衡量标普500指数（SPX）预期波动率并预示不确定性程度的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）从10月近22的峰值降至14.9。这是一个迹象，表明投资者在经历了短暂的恐慌之后，已经不再担心，并重新学会了热爱市场。

然而，不同个股的表现却大相径庭。虽然市场波动性有所下降，但公布财报的公司股价却大幅波动。Roku（ROKU）， Shopify（SHOP）和Palantir Technologies（PLTR）在财报发布后涨超20%，而Paycom软件（PAYC），安森美半导体（ON）和Estée Lauder（EL）下跌19%或更多。

不过，平均而言，市场的惩罚多于奖励。Evercore ISI的数据显示，盈利和销售均超过预期的公司股价平均仅上涨0.3%，而两者均未达到预期的公司股价则平均下跌4.8%。两者间的差距（5.1%）大于历史平均水平（4.1%），因为涨幅比历史平均水平小，跌幅则更大。

财报总体表现还不错。根据Evercore的数据，到目前为止，标普500指数（SPX）成分股的每股收益超出预期6.9%，销售额略高于预期，利润率也高于预期。股市的问题在于投资者总是在展望未来，而标普500指数（SPX）今年以来已经上涨了两位数，已经定价了这些利润。

Tolou Capital Management创始人斯宾塞•哈基米安（Spencer Hakimian）表示，“我认为，推动市场波动的因素是，市场已经消化了2024年和2025年的（盈利）增长，如果业绩没有实现增长，股价就必须下跌。”

安森美半导体将其令人失望的第四季度利润预期归咎于汽车芯片需求疲软，随后该公司股价下跌22%。对前景持悲观态度的并非只有它一家。从10月3日到11月2日，没有一家公司在公布业绩时提高了对第四季度的每股收益预期。

哈基米安说，“如果前瞻指引很弱，那就真的要小心了。”

目前，美国股市正在从债券市场获得线索，上周10年期美国国债收益率已经下跌28.9个基点至4.557%，为3月份以来的最大单周跌幅。此前，10年期美国国债收益率的飙升曾引发投资者恐慌。问题在于，居高不下的利率可能会导致经济放缓，并危及2024年和2025年的企业盈利，仅这一点就意味着市场将更加动荡。

Catalyst Capital Advisors联合创始人大卫•米勒（David Miller）表示，“鉴于我们已经过了美联储试图将利率维持在极低水平的阶段，VIX达到接近20的水平将是相当正常的。你可以预期VIX将达到18至19的水平。”

因此，投资者需要系好安全带，因为接下来还将迎来一段坎坷的旅程。