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2023-11-06 11:16
天风证券股份有限公司孙海洋,郑澄怀近期对菜百股份进行研究并发布了研究报告《Q3盈利能力持续增强,黄金延续高景气》,本报告对菜百股份给出买入评级,当前股价为13.76元。
菜百股份(605599)
23Q3收入40.1亿同增25.5%,归母净利1.8亿同增67.6%
公司23Q1-3收入123.70亿,同增45.1%,23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为50.52亿(yoy+45.6%),33.08亿(yoy+77.8%),40.09亿(yoy+25.5%);23Q1-3归母净利5.91亿,同增66.4%,23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速分别为2.35亿(yoy+30.6%),1.78亿(yoy+157.7%),1.79亿(yoy+67.6%);
23Q1-3扣非归母5.42亿,同增67.9%,23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速分别为2.13亿(yoy+23.9%),1.72亿(yoy+306.3%),1.56亿(yoy+43.2%)。
公司业绩增长原因主要系:1)消费者购买意愿增强,叠加金价呈现震荡上行趋势影响,进一步激发消费活力,公司销售情况向好;2)公司积极拓展门店,实现销售增量,并持续优化电商平台店铺运营,形成收入贡献。
23Q1-3毛利率11.2%同减0.2pct,净利率4.8%同增0.6pct
23Q1-3销售费用率2.6%,同减0.6pct;管理(包含研发)费用率0.6%,同减0.2pct;财务费用率0.2%,与22Q1-3基本持平。
加密京津冀核心圈布局,积极拓展华北以外地区市场
门店拓展方面,公司采取直营模式,以稳扎稳打、稳健发展的策略深耕市场,同时通过线上销售渠道积累消费者基础,为线下市场拓展起到引流作用。23Q3公司新增直营门店7家,其中北京市新增门店数量3家,陕西省新增门店2家,河北省和天津市各新增门店1家。公司23Q4拟增加河北省门店2家,24Q2拟增加陕西省门店1家,进一步巩固京津冀布局,同时逐步形成华北以外地区的经营样板。此外,公司拥有菜百首饰自营官方商城以及在京东、天猫、抖音等平台开设的十余家线上店铺,持续推动直播业务发展,拓宽线上渠道。
黄金消费需求增加与金价震荡上行,助力23Q3营收快速增长
公司持续加强黄金品类经营,23Q3黄金珠宝零售业务营收同比增长26.0%。1)公司根据消费者偏好加强产品外观设计感、研发蕴含文化元素的产品、推进IP合作以满足市场需求,消费者购买意愿增强,带动公司销售收入增长;2)23Q3国内金价呈现震荡上行趋势并创出历史新高,刺激黄金类产品消费需求走高。
上调盈利预测,维持“买入”评级
公司预计下半年金价或将仍处于震荡上行的态势,黄金投资类产品或将受益。此外,四季度为行业的传统消费旺季,预计下半年黄金消费需求依然旺盛,未来行业前景和发展空间广阔,公司盈利能力有望持续增强。我们预计23-25年公司归母净利7.4/8.3/9.2亿元(前值为6.2/7.2/8.1亿元),EPS分别为0.96/1.07/1.18元/股,对应PE分别为14/13/12。
风险提示:经营区域集中,原材料价格波动,委外加工等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券刘丽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达81.66%,其预测2023年度归属净利润为盈利7.65亿,根据现价换算的预测PE为13.93。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级6家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为17.0。
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