拓普集团(601689)：业绩符合预期 开拓机器人领域打开未来发展空间

业绩简评

10 月30 日，公司发布三季报：

1）23 年前三季度，公司营收142 亿元，同比+27%，归母净利润同比16 亿元，同比+32%，扣非净利润15 亿元，同比+28%；2）23Q3，公司营收50 亿元，同/环比+16%/+7%，归母净利润5.0亿元，同/环比+0.4%/-21%，扣非净利润4.7 亿元，同/环比-3%/-22%。

经营分析

业绩符合预期。公司营收增长来自于Q3 下游需求增长，未来将受益于华为问界、理想纯电、小米及大客户新车型开始销售。

拆分和分析如下：

（1）收入：除大客户外，华为、小米、蔚来、理想等在手订单开始量产，占比逐步提升。利润：公司Q3 汇兑损失0.4 亿元，扣除汇兑影响后，利润5.4 亿元，环比+2%。

（2）利润率：23Q3，公司销售毛利率22.7%，环比-0.6pct，主要系产品结构变化，销售净利率10.1%，环比-4pct，主要系Q2 汇兑收益较高。

（3）费用：Q3 汇兑损失0.4 亿元，增加财务费用。23Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/3.2%/5.1%/1.7%，环比分别+0.3/+0.4/0/+3pct。

开拓机器人业务，打开未来发展空间。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评。

为满足客户要求，公司需要2023 年完成 4 套生产线的安装调试，形成年产10 万台的一期产能，后续将年产能提升至百万台。机器人前景广阔，有利于公司打开未来的发展空间。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为22/30/40 亿元，同比增加27%/40%/32%，对应PE 30/22/16 倍，给予“增持”评级。

风险提示

汽车销量不及预期；行业竞争加剧。