美国天量债务引发华尔街担忧，美联储会提前结束紧缩周期吗？

多年来，华尔街一直对不断增加的美国国债造成的破坏性影响发出警告，目前美债总额已超过33万亿美元。投资者担心债务危机将如何发生，尽管这目前只存在于理论。

投资者现在开始看到不可持续的联邦债务负担对现实生活的影响。为了为超出收入所能支持的数万亿美元支出提供资金，美国财政部现在以国债形式发行的债务超出了全球金融市场可以轻易吸收的规模。这迫使借款人——美国政府——支付更高的利率，进而推高欧美大部分地区消费者和企业的借贷成本。

花旗研究部经济学家在10月27日的分析中写道：“我们现在很快就看到利率上升和债务上升的影响正在放大。”“如果政策制定者被迫在未来几年解决财政可持续性问题，那么通过削减支出或增税产生的负面财政冲击可能足以单独引发增长逆风。”

截至9月结束的2023财年，美国年度预算赤字达到2万亿美元，这与2022年1.4万亿美元的赤字相比出现了大幅跃升。理论上，年度赤字应该会缩小，因为2020年和2021年大量的新冠刺激支出已经减少，而且整体经济也很稳健。然而，这种趋势正在恶化，而不是改善。

近几个月真正引起投资者关注的不是2023年的赤字数字，而是美国财政部7月31日宣布计划在第三季度借入1万亿美元，比两个月前的估计多出2740亿美元。政府需要额外的融资，因为税收收入低于预期，而流出却较高。

自那时起，10年期美国国债利率上升了近一个百分点。美联储一直在提高短期利率以对抗通货膨胀，这对10年期等长期美债收益率有一定影响。但美联储最后一次加息是在7月份，即7月31日财政部宣布之前，大多数投资者认为政策制定者已经完成加息，这表明自那以后长期收益率的飙升是由其他原因造成的。

Yardeni Research经济学家埃德·亚德尼(Ed Yardeni)在10月30日的网络研讨会上表示：“债券市场已经发现，政府支出相对于收入的比例已经失控。”“我们突然发现，自从7月31日财政部宣布将发行多少债券以来，债券市场开始关心供给和需求。”

大多数经济学家认为，联邦过度借贷导致的美债收益率上升本身不太可能导致经济衰退，但它们全面推高了企业和消费者的借贷成本。美债收益率飙升也降低了股票的吸引力，因为债券的回报率更高，且债券是股票的替代品。这无疑是标准普尔500指数自7月31日以来下跌的一个重要原因。

值得注意的是，美债收益率上升对经济的影响也将成为本周美联储政策会议的讨论重点。美联储于7月份将基准短期利率提升至22年高点，预计本周将保持利率不变。自2022年3月以来，美联储以四十年来最快的速度加息，以应对飙升的通胀。

如果收益率上升导致金融状况收紧的原因，是由于投资者预计美联储将不得不加息，那么美联储也必须跟进，否则将面临金融状况放松的风险，这可能会刺激通胀。

但包括主席杰罗姆·鲍威尔在内的美联储官员并不认为这是近期美债收益率上升的原因。鲍威尔在本月早些时候的一次主持讨论中表示：“这似乎不是关于我们采取更多行动的期望。”

这表明，近期的10年期美债收益率增长主要是由所谓的期限溢价的上升推动的，即投资者因持有长期投资而要求的额外补偿。鲍威尔承认，较高的期限溢价可能会取代美联储短期利率的加息，但他犹豫是否明确表示这一点。

纽约梅隆银行投资管理公司首席经济学家沙米克·达尔表示：“债券市场正在实现美联储想要的紧缩政策，这意味着美联储可以更加谨慎。”

免责声明：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，亦并非旨在提供任何投资意见。有关内容不构成任何专业意见、买卖任何投资产品或服务的要约、招揽或建议。本页面的内容可随时进行修改，而本公司毋须另作通知。本公司已尽力确保以上所载之数据及内容的准确性及完整性，如对上述内容有任何疑问，应征询独立的专业意见，本公司不会对任何因该等资料而引致的损失承担任何责任。以上内容未经香港证监会审阅。