安踏体育(02020)品牌战略稳步推进，多品牌集团再下一城

点评：

主品牌坚持大众定位&品牌向上，致力于成为中国运动品牌领导者。大众定位即公司坚持夯实产品品质、科技含量，以科技、品牌资源赋能大众商品，同时推进 线上线下 一体化，以全渠道覆盖大众消费人群。品牌向上即在全渠道人流放缓趋势之下，引领客单向上、IP升级，驱动商品效率提升，同时以欧文为起点，推动品牌全球化进程，公司计划2023-26年安踏品牌实现年流水复合增长10-15%。

FILA坚持高端运动时尚定位，确立未来三年维持400-500亿规划。

FILA立足于四大关键驱动即高端运动时尚的品牌定位、建立品牌+零售直营体系、全场景全周期一家人品牌、国际化布局的高端运动时尚，打造经营健康、稳健增长、心智提升的高质量增长。长期看，公司将守住时尚运动护城河的同时、开辟专业运动新战场，计划2023-26年保持年复合增长10-15%，维持400-500亿规划。

其他品牌方面，未来三年有望打造集团第三个百亿品牌。迪桑特将深耕滑雪、铁三、高尔夫三项垂类运动，持续加强专业产品的开发迭代，深耕专业圈层，发挥社群影响力，计划未来三年复合增长率达20-25%。

可隆将深化小众高端美学，聚焦露营徒步场景，打造户外生活方式品牌心智，计划23-26年实现年复合增长率30-35%。公司借户外赛道风口，打造品牌成长势能，通过进一步夯实高端品牌力、产品高质感，稳步提升渠道覆盖和渗透率。

多品牌运动集团再下一城，打造又一增长动力。玛伊娅服饰于二零一六年在上海成立，经营专为亚洲女性设计的运动服饰品牌MAIAACTIVE。

品牌以“让亚洲女性享受运动的美好”的设计理念，为消费者提供科技运动面料、适合亚洲女性的版型，打造高品质的女性运动服饰，尤其是瑜伽服饰。本次收购公司将有望充分发挥品牌并购、多品牌运营能力，助力MAIAACTIVE充分发挥竞争优势，为公司带来新的增长动力。

投资建议：公司对国内运动鞋服赛道长期乐观，近年来品牌竞争力不断提升，公司市场份额保持领先，我们维持2023-25年归母净利润预测为95.60/112.13/128.38亿元，10月18日公司股价对应23年26.09倍PE，未来公司强化多品牌布局，业绩增长确定性较强，建议重点关注，维持“买入”评级。

重要财务指标2022A2023E2024E2025E