海通国际：维持珍酒李渡“优于大市”评级 目标价上调至14.1港元

海通国际发布研究报告称，维持珍酒李渡(06979)“优于大市”评级，2023-25年71.2/88.2/109亿元的收入和16.1/21.2/27.8亿元的扣非归母净利润预测不变，目标价从11.9港元上调至14.1港元。公司4Q23为低基数，旺季后渠道库存处于合理水平，较强的产品力和管理层能力支持公司持续获取竞品的市场份额。受益于基酒产能的落地和自产的比例将有效提升毛利率，收入较快增长也能带来经营杠杆效应使费用率下行，拉动利润增速或维持30%以上。

该行预计，3Q23珍酒李渡收入同比实现25%增长，净利润增速快于收入增速。受益于中秋国庆旺季，公司传统渠道大单品需求旺盛，高端圈层和团购业务的稳健扩展，9月收入环比7-8月加速拉动集团3Q23整体收入有望实现约25%的增长。分品牌来看，该行预期3Q23珍酒品牌增速快于公司整体增速，主要受益于高端和次高端大单品的快速增长；李渡品牌增速略慢于公司整体增速，主要因为去年同期高基数和公司放缓对李渡的发力，以健康培育第二成长曲线和稳定批价为主；湘窖和开口笑品牌稳健增长，增速慢于前两大品牌。中秋国庆期间，公司通过扫码红包等营销活动持续获得消费者，但力度环比端午节有所下降。旺季后，公司库存仍处于合理水位，更看重开瓶率和实际动销率。受益于珍酒高端和次高端的高增长，集团毛利率环比有略有提升。同时公司进入下半年费用率高基数，费用率压力环比1H23有进一步缓解。因此，该行预期3Q23净利润增速快于收入增速。