疫情以来最动荡！“更高更久”vs避险需求，长期美债收益率剧烈波动

美国国债市场目前的波动水平达到了与2020年3月疫情爆发时相同最动荡程度。30年期美国国债收益率周一跃升近10个基点。在过去5个交易日中，平均波动幅度接近13个基点，这是三年多来的最高水平，远远超过每日3.8个基点的波动幅度——过去10年平均水平。

这种大幅波动对投资者构成了挑战，他们认为目前的收益率水平是10多年来的最高水平。这种波动还凸显了被美联储加息周期可能刺激经济衰退的预期所吸引的交易员所面临的危险，尽管政策制定者并不赞同这种情况，并强调美联储愿意在更长时间内维持较高利率。

加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管Blake Gwinn表示:“如果短端利率与美联储不采取行动挂钩，这些举措将影响较长期收益率。与此同时，对供应和赤字的关注大幅增加。”

30年期美国国债收益率本月自2007年以来首次突破5%，反映出人们对美联储政策持续紧缩的担忧。市场对10月12日美债标售的反应不佳，也突显出市场对美国公债供应增加的担忧。然而，由于对巴以战争扩大的担忧刺激了对避险资产的需求，美国国债收益率上周三次大幅下跌。周二，30年期美国国债收益率小幅上升两个基点，至4.87%，2年期美国国债收益率基本持平，为5.1%。

避险需求

摩根大通首席全球市场策略师Marko Kolanovic指出，这种需求是该行决定建议投资者增加债券配置的原因之一。他在周一的报告中写道:“虽然仍不确定债券是否已经触底，但考虑到地缘政治风险、估值便宜以及头寸不那么明显，我们将国债配置增加了1%。”

2020年3月出现的日内收益率波动是由于疫情爆发时全球投资者纷纷套现造成的。今年早些时候，较短期美国国债的日收益率变化与之相当，甚至超过了这一水平，原因是美国几家地区性银行的倒闭让人们对美联储加息产生了怀疑。自那以后，有关政策的首要问题已经从峰值将会上升至多少，转变为峰值将维持多久。

Gwinn称，在许多情况下，对长端收益率走高的看法是通过押注曲线趋陡而非直接做空来表达的，并称这是“较为拥挤的交易之一”。他表示，随着投资者寻求限制损失，任何逆趋势的收益率曲线趋平做多走势(即长端收益率下跌更快)往往都会滚雪球般扩大，从而导致30年期美债收益率波动。

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