沽空大型商业地产，87岁的华尔街狼王连亏两年

传奇投资者、“华尔街狼王” Carl Icahn 四年前认为线下商业街相关的衍生品是一个理想的做空目标，并称之为“大空头2.0”。然而这项交易让现年87岁的Carl Icahn连续两年遭受巨额损失。

Carl Icahn 的交易对家，是大型资产管理公司和对冲基金。这场赌注使用了信用违约掉期，本质上是为债券提供损失保险的保单，与追踪购物中心和其他商业地产捆绑贷款的指数挂钩。

在2020年的采访中，Carl Icahn 将该空头头寸描述为“我见过的最好的空头头寸之一”。根据公司文件，当时新冠疫情导致停摆，Carl Icahn加大了押注力度，头寸从2019年底的6.22亿美元增加到2020年的21亿美元。

根据公司文件，2022年，伊坎企业（Icahn Enterprises，Carl Icahn 掌舵的投资公司） 的信用违约掉期头寸出现了7.42亿美元的账面亏损；2023年迄今为止，该公司的空头信用头寸也一直处于亏损状态。
Carl Icahn 在接受采访时表示：“在许多情况下，这只是被操纵的数十亿美元的市场。”

5月，一名卖空者声称，多年的亏损导致伊坎企业杠杆率过高，资产持有价格过高。自那以来，伊坎企业股价下跌了约60%，迫使Carl Icahn 重新谈判用股票获得的数十亿美元贷款。
资深市场观察人士表示，衍生品交易的复杂性、杠杆率和赢者通吃的结构，可能会使这种交易风险很大。

2017年，对冲基金经理Eric Yip沽空新泽西州一家购物中心，做空购物中心交易因此出名。Eric Yip认为，百货公司财富下降将引发商场业主拖欠债务的浪潮。投资者可以通过购买CMBX6的信用违约掉期获利（CMBX6是一个由25种商业抵押贷款支持证券组成的指数，其中风险较大的商场债务比例过高）。

Eric Yip错了。CDS溢价和其头寸价值的下降，耗尽了Eric Yip的资金，直到他在2019年关闭了该基金。

不过Eric Yip的失败没有阻止Carl Icahn，大型资产管理公司Putnam Investments和AllianceBernstein则站在了赌注的另一边。事实上，Carl Icahn的押注也短暂获利过。2020年新冠疫情爆发，CMBX 6 暴跌，其衍生品CDS合约价值飙升。其他一些做空CMBX6的基金为了获得巨额利润而抛售了头寸，而Carl Icahn的头寸当年大涨了9亿美元。

随后，Carl Icahn 加大了赌注，并在接受采访时表示：“很多债券现在都处于严重危险之中，这就像把保险卖给几个月后就要赴死的人。”2020年至今，线下商业街，如Crossgates经过一系列价值重估和债务重组交易之后，极大地影响了CMBX 6 表现。

一些交易员和分析师表示，伊坎的指控是可信的。但他们并没有暗示发生了什么不愉快的事情。一些分析师表示，几年后Crossgates可能看起来很划算。与此同时，债券持有人从更高的价格中受益。

Kasowitz Benson Torres LLP合伙人Michael Hanin表示：“不经济且意图操纵衍生品市场的人为行为是违法的，可以起诉。”

房地产数据公司Trepp的高级董事总经理Manus Clancy 表示，Crossgates发生的事情表明，大空头2.0与大空头时代有所不同，前者押注于数千套住房的捆绑抵押贷款，而不是少数大型商业地产。

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