港股短线反弹遇阻估值仍处洼地 机构称经济回升期将有超额收益

本周在美联储态度转“鸽”，中央汇金增持四大国有银行及国内经济数据回温等利好推动下，港股反弹一度持续强化。

尽管10月13日恒指大幅收跌超2%，但短期来看市场对港股估值修复行情的预期仍然未减。

信达证券策略团队在10月13日发布的报告《港股的特征和主要影响因素》中指出，当下港股估值下降到历史低位，存在一定“洼地”价值，且中国经济和盈利回升期，港股更易产生超额收益。

在报告中，信达证券首先指出当前港股上市公司市值相对集中，其中金融板块市值占比超过30%。

横向对比A股来看，港股或对汇金增持四大行的消息更为敏感。

但更值得关注的是，信达证券称从历史数据来看，中国经济基本面是影响港股超额收益的关键因素。历史上PPI当月同比增速回升期，通常处于经济回升的中后期，恒生指数超额收益相对更确定。

此前，国家统计局于10月13日公布，9月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.5个百分点，制造业需求加速恢复。

据信达证券统计，包括2003年10月-2004年10月，2007年7月-2008年8月，2009年7月-2010年5月，2015年9月-2017年3月的经济扩张期内，恒生指数大部分情况下能取得幅度在10%-40%之间的超额收益。

分阶段来看，在经济从底部回升前期，港股超额收益不明显，但在经济复苏的中后期则有阶段性的超额收益上行。而从7-8月的高频数据来看，PMI、PPI、工业企业利润等数据已经出现企稳的迹象。

不过，信达证券也表示，由于港股投资者结构中外资占比高，港股行情特征与美股的联动性更强，美股调整或令港股多有波折。

反而是市场较为关心的美元流动性因素，从历史经验看则难以成为港股调整的主因。信达证券称主要由于人民币汇率对港股绝对收益的影响力逐渐增强。

总体上，信达证券认为，2022年年底至今港股行情出现反复，主要与国内经济恢复波折较多有关。随着当前港股接近底部区域运行，处于左侧布局阶段，未来关注重点或在于国内经济复苏情况，其次才是美联储加息节奏。

行业配置方面，建议优先关注政策敏感度较高的顺周期板块，如金融、消费。中长期可关注对基本面改善和流动性敏感的港股互联网、医疗服务等板块。