俊知集团(1300.HK)公司私有化方案浅析：私有化价格较低 应先分红后私有化以保障中小股东合法权益

一、公司简介：

公司成立于2007 年，初期主要定位于3G 移动通信市场的传输线缆。2008年12 月国家工信部发放3G 网络牌照。2009 年公司被评为“高新技术企业”，同年中标三大运营商并开始持续供货。2012 年公司成功在港交所主板挂牌上市。

钱利荣先生现为执行董事、董事会主席兼集团行政总裁以及本公司主要股东，负责集团业务的整体策略发展及集团的整体管理，从事通信线缆行业超30 年，具有深刻的行业认识。

二、公司财务：

1、财报数据

公司2023 年H1 营收12.51 亿元人民币，同比+0.47%；净利润3449 万元人民币，同比-30.57%。

2、主要指标与简析

2023 年H1 毛利率同比2022 年H1 略降1.7 个百分点，约为12.6%，毛利下滑归因于市场竞争。

2023 年H1 三大运营商占公司营收额的90%以上，公司依旧保持着和三大运营商的密切合作关系，同时和中国铁塔维持了良好的业务关系。

2023 年H1 公司的贸易及其他应收款项为41.92 亿人民币，由于客户主要是三大运营商，因此基本上不会变成坏账，只是账期拖长进而会降低公司的盈利能力以及经营现金流。

三、产品与行业：

1、产品

公司四大产品包括射频同轴电缆、光缆产品、阻燃软件电缆以及新型电子组件等。主要应用于电信工程中的通信宽带网络和移动互联网的接入传输系统。

射频同轴电缆系列

射频同轴电缆是公司的主要产品，销量在全国处于领先位置。主要用作传输及接收无线电射频（RF）信号的电缆，是基站上传输移动通信信号的必要组件。

光缆产品系列

通信光缆广泛地用于电信、电力、广播等各部门的信号传输上，包括基站与基站之间、基站与建筑物之间的长距离连接。

阻燃软电缆系列

阻燃软电缆广泛用作电力系统或移动电缆传输与配送系统的内部连接电缆，尤其适用于需不间断电力供应的系统，如通信交换中心、升降机机房及自动防火系统等。

新型电子组件

应用于电信设备上的辅助器件，如连接器、功分器及耦合器等，也包括传感器子公司的传感器等产品。

公司凭借自身的综合实力和服务优势，与三大运营商保持超10 年的深度合作，射频电缆产品近十年国内销量排名第一。

公司在产品方面的研发实力强劲，研发团队超过200 人。目前共拥有1个国家级研发中心和3 个省级研发中心，先后主持制订了75%以上的通信天馈系统国家及行业标准。公司目前有207 项专利，其中发明专利70 项，适应新型专利137 项。公司也正在全面推进6G 技术研发。

2、行业

（1）电信行业保持稳定增长

根据最新数据，2022 年全国电信业务实现收入1.58 万亿元，同比增长8.0%。2022 全年三大运营商和中国铁塔共实现电信固定资产投资4193 亿元，保持稳定增长。

（2）5G 时代的通信基站机遇

通信基站是移动通信网络中最关键的基础设施。根据工信部发布的《2023年上半年通信业经济运行情况》显示，截至2023 年6 月底，5G 基站总数达到293.7 万个，占移动基站总数的26%，上半年新增62 万站，预计全年完成5G建设达90 万站，远超年初工信部规划的60 万站。5G 用户规模加速扩大，5G移动电话用户达6.76 亿户，比2022 年底净增1.15 亿户，占比移动电话用户的39.5%，较2022 年底提高6.2 个百份点。

通信基站的持续增长也为下游产业快速发展带来机会，5G、千兆光网等新型信息基础设施建设取得新进展，各项应用普及全面加速，为打造数字经济新优势、增强经济发展新动能提供有力支撑。预计2022 至2025 年间，5G基站总建设规模将达到600 万个。

（3）射频同轴电缆的需求旺盛

5G 信号传输需要已经兼容3G/4G 的需要，单台产品使用射频同轴电缆比原产品使用量增加；同时5G 时代的全球电子产品显现出轻薄化、平板化、高传输方向发展，对射频同轴电缆等电子元器件的性能、体积提出了更高的要求，对高屏蔽、低损耗射频同轴电缆的需求大大增加。

此外，射频同轴电缆的下游应用范围也不断延伸，未来在车联网、无人驾驶、智能家居、智慧城市、智慧医疗、工业互联网、无人机、VR/AR、智慧农业、应急安全等新兴领域也有较好的应用前景。

四、私有化：

公司在2023 年6 月29 日发布私有化公告。

1、私有化方案

单一大股东兼主席钱利荣建议以计划安排方式将公司私有化，每股现金价0.5 港币，较停牌前收报溢价31.58%；或每持1 股获1 股Pure Success（控股公司）股份。

2、私有化方案或许已损害了中小股东合法权益（1）私有化估值较低

公司作为射频同轴电缆和光缆产品等行业的较为领先企业，无论是市场 占有率、研发实力以及客户实力等均占据优势。

以每股现金价0.5 港币私有化计算，公司PB 约0.232，估值较低。

（2）巨额可分红的储备金

公司2022 年报显示可供分派予股东的储备金额约人民币15.52 亿元。如完全分红，则每股分红约0.866 元人民币。

五、私有化价格较低，应先分红后私有化以保障中小股东合法权益：

有鉴上述于此，公司无论是以每股现金价0.5 港币私有化的较低估值还是可供股东分配储备金额却不分等方面损害了中小股东的合法权益。

若公司先将可供分派予股东的储备金额的一半给股东分红0.433 元/股后，再以每股现金价0.5 港币进行私有化程序，则可以保障到广大中小股东的合法权益。