港股主板成交和估值都较低迷，机构称积极因素逐渐累积

上周全球市场持续盘整。美债和美股市场动荡，10年期美债利率升至15年来最高水平的4.63%，叠加恒大9月24日以来的负面消息，港股市场也表现不佳，恒生指数下探至17，353附近，创去年11月以来新低。

庆幸的是，与前一周相似，上周五港股市场出现明显反弹，恒生科技指数和恒生指数单日分别上涨3.77%和2.51%，主要受益于10年期美债利率上行的边际动能减弱，以及深圳优化个人住房贷款利率下限等利好消息。

中金公司发布研报称，市场仍然处于他们之前强调的18，000点支撑线附近。中金认为市场更容易在这一水平出现反弹，下行空间相对有限。

中金公司表示，当前市场处于“政策底”，情绪底似乎也近在眼前，具体表现为港股主板成交额延续低迷、估值持续低迷、VIX指数近期攀升等。这一背景下，市场对积极信号的显现可能更为敏感。

一方面，整体经济增长复苏势头似乎有所增强。另一方面，更多有效的利好政策不断出台。

地产方面9月25日存量房贷调整利率正式落地、深圳优化个人住房贷款利率下限；财政方面化债也取得更多进展，9月26日内蒙古拟发行特殊再融资债券；货币政策方面央行货币政策委员会三季度例会表态积极，重申逆周期调节；此外中美关系也取得新进展。

然而，外部环境方面仍然存在挑战。美国国债收益率已攀升至15年来高位，短期或维持高位震荡，美国政府关门可能性犹存，也会抑制市场情绪，值得密切关注。

中金重申此前观点，市场“下有底，上有顶”，未来市场表现取决于更多切实有效政策措施的兑现。

中金认为，当前环境下，哑铃结构配置策略仍行之有效。

稳定现金流板块（高分红比例，如电信、公用事业和能源）近期持续受到市场和资金流向追捧，尽管可能存在一定获利回吐，但长期看仍有投资价值。

预期现金流改善板块（对经济增长修复或政策支持敏感板块，如汽车、耐用消费品、科技和部分互联网等）可能在增长弱修复背景下更具确定性。

与此同时，中金建议投资者关注受益于政策优化的领域，例如可选消费、一部分供给约束的资源品等。

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