更长时间的高利率可能不是坏事？历史经验或为美股撑腰！

杰富瑞（Jefferies）分析师表示，一些投资者担心美联储打算在更长时间内维持较高的政策利率，这将使风险资产的前景黯淡。但根据历史数据，这样的时期并不一定对股市不利。 

分析师指出，历史上有13个时期美联储的关键利率高于5%并维持至少三个月，而标普500在这13个时期中有10次出现上涨。与此同时，美国大盘股指数在13个时期中的平均月回报率约为1.2%。

分析师指出，目前这一轮利率稳定上升的周期，在美联储加息的幅度和节奏方面与1995年的周期类似。

1995年至1998年间，有3个时期的利率稳定在5%至6%左右，而标普500指数在每个时期的回报率至少为25%。 与此同时，在2016年至2017年的另一个周期中，当利率保持高位且稳定时，股市在前10个月上涨，回报率达到20%，然后在最后两个月回吐部分涨幅，最终在该周期结束时以16%的回报率收场。  

分析师表示，自今年6月美联储将政策利率上调至5%上方以来，标普500指数仅上涨了约4%，这意味着在美联储加息或降息之前，股市可能还有更大的上涨空间。

从行业来看，在1995年至1998年间的加息周期中，成长型股票的表现明显优于价值型股票。成长股在2016年至2017年周期以及今年6月以来的表现也较好，但与价值股相比优势小得多。

值得注意的是，在9月“渡劫”的美股即将迎来又一个动荡的月份。下图显示，10月无疑是美股一年中波动最大的月份。如果股市今年10月份遵循历史平均水平，那么美股的跌幅虽然不会像9月份迄今为止那样严重，但投资者仍可能感到挫败。 

美股历史上10月份的急剧波动可以追溯到1929年和1987年发生的市场崩盘，其中有两次都发生在该月。但即使从样本中删除这两年，10月仍然是美股波动性最高的月份，且这一地位不受时代更迭的影响。如果把道琼斯工业平均指数自1896年创立以来的这段时间分为两个时期，那么10月份无论在哪个时期都是波动最大的。

对波动性的预期本身就会导致更大的波动性。因此，鉴于过去10月份美股的波动如此之大，预计华尔街即将迎来特别动荡的一个月。