“股债双杀”的痛苦记忆被唤醒！美联储真敢说到做到？

美联储让利率在更长的时间内维持较高水平的计划可能会在未来几个月继续给股票和债券带来压力，但一些投资者仍怀疑美联储是否会坚持到底。

美联储周三维持利率不变，符合市场预期。但政策制定者强化了鹰派立场，预计年底前将进一步加息，并且到2024年的货币政策将比之前的预期大幅趋紧。

从广义上讲，长期较高的利率可能对股票和债券来说都是一个不受欢迎的事件。与债券价格成反比的基准美国国债收益率近几个月已经飙升，目前达到2007年以来的最高水平。如果利率保持在高位，美国国债收益率可能会继续攀升。

美国国债收益率上升对股市不利。由于有美国政府的信用背书，美国国债被视为股票的无风险替代品。标普500指数今年迄今已上涨15%，但随着美国国债收益率加速飙升，该指数一直难以再超越从7月底的高点。

对基金经理而言，2022年股债双杀的场景还历历在目。当时美股录得2008年以来的最差年度表现，美债创有纪录以来最差年度表现。全球股债两市蒸发近40万亿美元，是2008年的两倍。

周三，美联储利率决议公布后，标普500指数录得下跌0.94%，而对利率敏感的两年期国债收益率触及17年高点。

Clearbridge Investments投资策略分析师乔什·贾姆纳（Josh Jamner）表示，“目前关于何时降息的预测更加分散，这使得可能年底前的波动性增加”。

尽管自政策制定者于2022年3月开始提高借贷成本以来，市场对美联储强硬态度的反向押注大多是失败的，但至少部分市场人士似乎对美联储是否会坚定地将利率维持在其预期的高水平表示怀疑。

当地时间周三晚间与美联储政策利率挂钩的期货显示，交易员押注美联储明年将总共降息近60个基点，使利率降至约4.8%。相比之下，美联储更新后的季度预测为5.1%。

道明证券美国利率策略主管根纳迪·戈德堡（Gennadiy Goldberg ）表示，“看起来美联储正试图发出尽可能强硬的信号。问题只是市场是否会听取他们的意见。如果经济开始疲软，我认为这些点阵图预测实际上不会成真”。

关键问题：经济韧性如何？

许多投资者认为，关键问题是，美联储自2022年3月以来为对抗通胀而加息的525个基点将在多大程度上对经济产生影响，以及如果利率在2024年大部分时间保持在当前水平附近，美国经济增长是否会保持韧性。

鲍威尔表示，“稳健”的经济将使美联储能够对金融状况施加额外的压力，而对经济增长和劳动力市场造成的打击比以往的抗通胀斗争小得多。

尽管如此，投资者仍对一系列近期风险保持警惕，这些风险削弱了经济“软着陆”的观点，即美联储能够在不引发经济衰退的情况下逐步缓解通胀。其中包括能源价格上涨、上周发起的汽车工人罢工、政府关门的可能性以及学生贷款偿还恢复。增长不稳定的迹象可能会支持美联储比预期更早降息的理由。

TwentyFour资产管理公司美国信贷主管戴维·诺里斯（David Norris）表示，“通胀正在朝着正确的方向发展，但是……增长面临很多阻力”。

Vanguard固定收益集团高级投资组合经理兼美国国债和TIPS主管John Madziyire认为，美国国债收益率已接近峰值，这使其看起来“超级有吸引力”。他认为收益率没有太大上升空间，“因此，作为长期投资者……你应该在当前水平上增加久期，并利用任何抛售来增加债券组合的久期”。

当然，过去一年对利率见顶的押注多次给投资者带来事与愿违的结果，因为强于预期的经济增长正迫使市场重新调整对2023年经济衰退的看法，并降低了对美联储何时会削减借贷成本的预期。

但在诺里斯看来，利率保持高位的时间越长，软着陆的可能性就越小。他说，“如果政策制定者继续保持货币政策的限制性……硬着陆的可能性就会更高”。