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期权复盘 | 回顾英伟达财报行情，如何在财报前做对期权交易？
2023-09-09 12:08
8月底，似乎所有人都在谈论Nvidia $NVDA 的盈利。
在周三的公告之前，所有的交易员都在静静地等待着这个公告，讨论Nvidia会超出多少预期。当盈利最终公布时，它并没有令人失望，甚至可以说是非常出色。
在盘后交易中，交易员立马将Nvidia的股票推高了10%，而其他7只大型科技股（MAG7）中也涨了很多。
然而，在第二天早上的开盘时，兴奋的气氛瞬间消退——Nvidia以502美元的价格开盘（在夜盘交易中曾触及516美元的高位）。
到收盘的时候，Nvidia甚至抹去了所有涨幅。
回过头来看，这显然是一个“一切都被市场完全定价”的经典案例，即便财报超预期也不足以推动股价上行。除非你的动作远超他人，不然在财报公布前买入，就成了个风险回报比非常糟糕的交易。
想象一下，如果盈利仅仅达到了预期，甚至还略微不及预期呢，那都有可能导致股价暴跌。
但是，还有比这个交易更糟糕的，那就是在财报公布前买入认购期权。这篇文章的目的，就是分析用期权交易上述事件的时候，为什么会赚不到钱。
让我们把时间拨回到（美国）周三下午5点，当时Nvidia的股价正在飙涨，而期权已经计入了约10%的涨幅。市场对此的定价还是相当精准的，在盘后交易时段，Nvidia的确是涨了10%。
然而，到了第二天早上，Nvidia的开盘价接近$500，但仍有6.5%的涨幅。如果你之前买了认购期权，只要你在刚开盘时立刻卖掉，还是能赚到钱的。只不过考虑到股票高开，然后盘中跳空超$30，这笔交易的盈利并不算多。
例如，假设你在盈利公布的前一晚买了下一个常规到期日（9月）的平值认购期权 - 即2023年9月15日到期、行权价为$475的看涨期权。当时价格是$30，第二天开盘就涨到了$40。
可在开盘半小时之内，期权的价格就跌到$30以下了。
那买虚值的期权会更好吗？
下图是2023年9月到期、行权价$500的看涨期权价格走势，情况和平值期权完全一样。前一天晚上收盘价格为$20，第二天开盘涨到了$26。
但在半小时内，它的价格就跌到了$15。
如果你买的是更短期的期权呢？比方说，2023年8月25日到期、行权价$475的看涨期权，它在盈利公告前的交易价格为$20，第二天开盘涨到了$27。
但在两天后，它们变得一文不值。
换成8月25日到期、行权价$500的虚值看涨期权的话，情况还要更差！不仅开盘价格几乎没有变，而且在半小时内，价格就从$12跌到$4。
市场到底发生了什么？
市场开盘以后，Nvidia的股价仍然涨了$10，但上述看涨期权的价格却都在迅速下降。
这是因为，在事件发生以后，市场price out相关风险溢价，从而导致隐含波动率暴跌（VOL CRUSH）！
让我们从隐含波动率的角度，再来观察一下期权的情况。
在财报公布前，9月到期、行权价$475的平值看涨期权，它的波动率为67%。但在财报公布后，波动率迅速降至45%。这可以理解成，有22%的隐含波动率（67%-45%），是市场给财报行情计入的风险溢价。
也就是说，除非事件落地时的实际波动率要高于上述隐含波动率，否则通过买入看涨期权很难赚到钱。也就是说，即便你预测对了股票的走势（上涨），但直接买期权仍会产生亏损。
这是否意味着Nvidia没有任何交易机会？
做空Nvidia过高的波动率，或许是一个可供考虑的选择。但看空期权并不适合每个人。（还记得上次NVDA财报后暴涨的行情吗？）
除此之外，还有更好方式来交易这种行情。下图是9月到期、行权价$500的看涨期权价格，以及隐含波动率情况。
在文章的开头部分提到，在财报超预期的期望下，许多交易员提前买入了公司股票。尽管实际盈利情况还要好于预期，但在没有新买家进场的情况下，股价并没有如期走强，而隐含波动率的走势也是如此。
对于长期持有股票的投资者来说，并不需要在事件发生前就卖出股票（虽然从风险/收益的角度来看，其实应该这么做），因为NVDA第二天仍是收涨的。
但对期权交易者来说，正确的策略应该是在财报数据公布前就做好准备，提前持有波动率（单纯看多的话，只持有看涨期权）。等到财报数据公布即将公布的时候，卖出止盈。
具体来说，可以在隐含波动率为45%的时候，买入9月份到期、行权价$500的看涨期权。等到公告的前一天、隐含波动率涨至70%的时候，卖出止盈，这样才算是一笔成功的期权交易。
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