流动性问题成关注焦点，一文速览港股市场资金构成与演变

近期港股市场资金流动成为市场关注焦点，华福证券自上而下、从宏观到微观对香港地区及港股市场资金流动做了详细梳理，主要得到以下结论：

第一，从国际收支平衡表流量数据看，不管是直接投资项还是证券投资项，2022年虽然外部地区对港资金流量均有所下降，但依然维持净流入，这似乎与市场投资者直观印象存在一定出入。

究其原因，我们认为可能是近几年中国内地资金在持续流入香港地区，进而导致香港地区国际收支平衡表中直接投资项、证券投资项负债端资金流量依然维持净流入。

以直接投资为例，实际上我们看到2021年中国内地对香港直接投资流量达3516亿港元，远高于美国、英国、新加坡、加拿大等地，已经成为外部地区对港直接投资流量的第一大来源。

第二，港股市场中外资、港资和内资持股基本呈三足鼎立局面，今年来港股市场资金净流入规模超3000亿元，但这当中内资和港资是主要来源。截至8月6日，港股市场机构投资者中港股通资金流入1525亿港元，中资中介机构资金流入1042亿港元，香港本地中介资金流入1084亿港元，国际中介资金小幅流出140亿港元。

中长期看，2020年以来港资、外资、内资持港股市值集体下降，其中外资持股市值下降3.1万亿港元，降幅达26.1%，相比内资、港资降幅显著更大。

港股市场中机构投资者成交比重近六成，占据主导，因此我们看到港股市场中大小盘成交热度分化非常显著。2022年港股市场市值排名前10%分位数组公司市值占比88.8%，成交占比达92.8%。

第三，2016年以来内地偏股型基金持仓中逐渐加大了对港股市场的配置，持仓比重由最初的不到1%大幅上升至最新的10%左右，已经是一个不小的比重。

从最新陆港通基金二季度持仓动态看，二季度陆港通基金总体规模和股票仓位小幅回落。行业配置上，二季度陆港通基金港股配置在加科技、减消费。

风险提示：一是宏观经济恢复弱于预期；二是海外政策风险；三是政策监管风险等。