利率上升令对冲基金“压力山大”：再不提高回报，投资者就要赎回

过去18个月里，全球主要央行进行了一系列大幅加息，大大提高了养老基金等终端投资者在承担最小风险的情况下获得的回报。一些投资者现在表示，对冲基金需要将其回报提高与全球借款利率变动相当的幅度（例如，美国利率自去年初以来已上涨超过5%），否则将面临大量资金外流的风险。

管理着2000亿美元资金的韬睿惠悦资管公司全球主管保罗·贝里曼（Paul Berriman）表示，无论对于是机构投资者还是私人银行而言，无风险利率现在达到5%都是一件大事。

“如果我能在银行获得5%的利率，那么收费昂贵的对冲基金需要好好解释他们能为我做什么......整个对冲基金行业面临一系列巨大的挑战。”

根据数据集团HFR的数据显示，今年前7个月对冲基金的收益为5.2%。

为大型投资者提供对冲基金配置建议的Sussex Partners联合创始人帕特里克·加利(Patrick Ghali)表示：“我们一直在询问所有经理人，他们如何扩大与无风险利率之间的利差。”

“我们99%的经理都明白，如果他们无法提供[比美国基准无风险借款利率高2%-5%]，他们就无法开展业务。”

利率上升意味着一些安全的发达市场政府债券今年的收益率将达到5%或更高，这是多年来闻所未闻的收益率。

一家大型养老基金的对冲基金配置主管表示：

“目前的政府债券收益率提供了锁定实际收益率的机会，这是我们十多年来从未见过的，而且风险很小。这重新引发了关于对冲基金回报是否值得这些费用的争论。”

较高利率给对冲基金业绩带来的压力，也加剧了投资者对其回报率陷入低迷的担忧。

继疫情初期的强劲上涨之后，许多对冲基金业内人士都预测将恢复更强劲的业绩，但现在看来，这一预测不仅未能实现，并且还落后于股市的涨幅，这让投资者质疑对冲基金配置是否有价值。

传统的对冲基金模式以其“2和20”收费而闻名，指的是2%的管理费，以及占收益20%的绩效费。近年来，该行业面临下行压力。根据行业机构AIMA的分析，2022年对冲基金的平均管理费为1.39%，绩效费为17.3%。

一位著名的对冲基金经理表示：“扣除费用之前，你必须实现的总回报是超乎想象的。除了对冲基金之外还有其他选择，它们可以提供更好的风险/回报。”

HFR的数据显示，去年全球对冲基金行业净流出550亿美元，今年上半年净流入126亿美元。

但一些配置者对高利率环境下对冲基金的未来前景持乐观态度。较高的利率将自动提升一些为衍生品交易提供现金抵押的基金的业绩。撮合这些交易的清算所会将现金投资于安全资产，令这些基金获得接近无风险利率的回报。

由算法驱动的趋势追随对冲基金（押注于当前市场趋势）和宏观对冲基金是主要受益的两大类。

一些配置者还认为，低利率时代的结束最终将刺破股市牛市泡沫。Abrdn另类投资全球主管达伦·沃尔夫(Darren Wolf)表示：

“鉴于利率上升，对冲基金的回报绝对必须提高。但我们认为对冲基金正在回到更友好的环境中，即波动率上升，市场正在对经济的基本面做出反应，而不是量化宽松。”