海底捞(06862)2023半年报点评：业绩略超预期，继续看好公司业绩增长潜力

投资要点

事件：公司发布2023年半年报，实现收入188.9亿元(yoy+24.6%)，实现归母净利润22.6亿元(yoy+2981.7%)，业绩略高于此前盈利预告。

复苏优于行业，门店指标快速回暖。2023H1公司海底捞餐厅收入179.4亿元(yoy+25.4%)，主要得益于客流增长&门店复开。门店指标方面，1)门店：截至2023年6月底，公司共计门店1382家(较2022年底净增11家，其中新开5家/复开24家/关闭18家)。2)翻台率：2023上半年平均翻台率3.3次(较2022年同期提升0.4次)，分线级城市来看，一线/二线/三线及以下/中国港澳台翻台率分别为3.4/3.5/3.2/4.1，高线城市表现优于低线。公司整体同店翻台率3.5次(较2022年同期提升0.6次)，。3)客单价为102.9元(yoy-2%)，我们预计主要与上半年公司推出抖音等系列促销活动、2022H1存在较多高客单价外卖相关。

降本增效显著，利润弹性凸显。2023H1公司各项成本费用率均实现不同程度下降，1)原料成本：占比收入为40.7%(yoy-2.0pct)，主要系菜品组合调整与启动部分外部优质供应链优化采购带来；2)人工薪酬：占比收入为30.5%(yoy-4.5pct)，我们预计主要与单店人员数量、结构优化，店长薪酬体系调整有关。3)租金&折旧摊销：合计占比收入为9.0%(yoy-3.3pct)，主要系啄木鸟计划提前计提折摊带来，公司2023H1实现归母净利率11.96%，降本增效叠加收入复苏，利润弹性显著，实现2019年以来最高利润率水平。

未来展望：1)2023H2：火锅旺季来临叠加7月推出夜宵服务，翻台率有望进一步上行，同时运用大量暑期工有望进一步节省人力成本。2)2024年：伴随复苏持续翻台率有望进一步提升并重回开店通道，叠加翻台率提升，收入有望保持较快增长。

盈利预测与投资评级：考虑公司经营表现基本符合预告，我们维持2023-2025年归母净利47/60/72亿元，同比增长187.1%/27.7%/20.0%，当前收盘价对应3年动态PE为23/18/15倍。继续看好公司业绩弹性与较强确定性，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，门店经营&复苏不及预期。