软着陆预期下，美联储下一步会怎么做？

美联储的下一步？

美联储接下来采取什么策略，相信是很多投资者关心的问题。现在通胀已经非常接近2%了，美联储是继续收紧还是暂停观望，对未来的经济和市场都有重要影响。如果继续收紧，要收多紧？如果观望又要观望多久才会降息？今天我们通过美联储传声筒Nick的一篇文章来探讨这个问题。

Nick表示，现在通胀，如果以CPI计算，已经从9.1%下滑到了3.2%，也就是说大部分的工作已经完成了。明面上，官员们还在说的是接下来还会不会加息，但这实际上已经是个小问题，讨论来讨论去也就是要不要再加一次的问题。更为重要的问题是到底要把当前的利率维持多久？美联储可以采取几种策略，一种快点搞定通胀，争取在明年年底就压回2%。这就需要更高的利率，也冒着把经济带入衰退的风险。一种是继续观望，毕竟现在的成果已经不小了，按照预期，3年内，通胀就回到目标。还有最后一种，那就是改变通胀目标，不过这个选项可能性目前还是很渺茫。只有当经济已经出现问题，而通胀却企稳在3%，才有讨论的机会。Nick说，到底选哪个策略可能会是这周Jackson Hole讨论的重点。鲍威尔或许周五的演讲就会释放一些信号，告诉市场美联储的偏好。

前芝加哥联储主席Evans和之前的圣路易斯分行主席，鹰王Bullard则认为现在还不是美联储放松的时候。Evan认为核心通胀必须要压回3%才会让美联储比较舒服。按照目前的走势，核心通胀到了明年年中附近才会降到3%。如果这段时间核心通胀企稳不下去了，那美联储还得加息。鹰王Bullard就说，现在核心的问题是经济会不会在下半年重新加速。这可能会迫使美联储在明年，把利率加到6%。之前如果听到这样的言论可能会选择无视，因为可能性很低，但现在美国经济一直处于高位增长。最近的一些数据又显示，对于经济敏感的小企业、制造业有复苏的信号，三季度GDP增长预测更是达到了5.8%，就不得不让人重视一些。下半年如果经济真的提速，可能会改变利率预期的走向。

在软著路预期的当下，很多人会拿90年代格林斯潘时期作为对比，当时也是因为高通胀加息，但最终避免了衰退，实现了软着陆。一些人认为，当初就是因为格林斯潘选择了观望，用时间换空间，才让经济避免受到冲击，可以借鉴。但列治文联储主席Barkin则认为，借鉴意义不大。首先是当初的通胀预期在高位，所以拖下去也没多大影响，但现在则不同，民众的预期是被锚定的低位的，拖下去有一定的风险让预期变高，那就会比较麻烦。其次是当初美联储没有固定的通胀目标，不像现在说好了在2%。这样就给了格林斯潘更灵活的空间，一旦经济出现疲态，也是可以降息的，即使通胀还有点高。但现在美联储如果宽松来支持经济，很有可能就会让市场质疑它的决心，打击美联储的公信力。

如果总结上面Nick还有各个官员的说法，实际上就是在说不确定性还很强。在这个当下，我认为周五鲍威尔大概率只会打个太极，不会释放任何关于未来利率预期的信号。这才能够给美联储最大的灵活性，不过最终还是要等到那天，好好分析才能知道他葫芦里卖的什么药。

从市场的角度来说，短期的确定性可能稍微高一些。现在通胀已经回落了不少了，也就是说加息快结束这件事是比较确定的。经济也运行的比较好，继续支撑软着陆的预期。所以当下的叙事和交易逻辑没有改变。我们投资者也暂时不需要做什么调整。等到未来出现了变化，届时再调整也不迟。

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