穆迪：维持中石油集团“A1”发行人评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

8月24日，穆迪投资者服务公司已维持中国石油天然气集团有限公司(中石油)A1的发行人评级和a1的基础信用评估(BCA)。

与此同时，穆迪也维持下列评级：

(1)CNPC Global Capital Limited发行、中石油担保的债券A1的高级无抵押债务评级;

(2)中国石油财务(香港)有限公司(中油财务香港，中石油主要的境外资金运营平台)A2的发行人评级及其商业票据P-1的短期评级;

(3)CNPC (HK) Overseas CapitalLtd.所发行债券A2的高级无抵押债务评级。该票据由中油财务香港提供担保，并最终由其直接母公司中油财务有限责任公司(中油财务)及其最终母公司中石油以维好协议的形式提供支持。

上述评级展望仍为稳定。

穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿称：“维持评级反映了穆迪预计中石油作为中国最大的油气生产商将会在未来12-18个月维持强劲的财务状况，支持因素是其均衡的上下游业务及其在油气行业的主导地位。此外，穆迪预计该公司将继续获得极高水平的政府支持。”

评级理据

中石油A1的发行人评级反映了该公司的基础信用评估(BCA)为a1，属于较高水平，也反映了穆迪预计公司与中国政府(A1/稳定)的依存度极高，并且必要时公司获得中国政府特殊支持的可能性极高。

穆迪对极高政府支持的假设考虑了：中石油最终由中国政府持股100%，并与之在体制上有紧密关联;公司按照油气储量和产量计算是中国最大的全国性油气公司，对中国具有极高的战略重要性。

由于中石油与中国政府的依存度极高，穆迪认为公司与政府之间有紧密关联;而中石油和政府均受到共同的经济风险所影响。

中石油a1的BCA得到以下因素的支持：公司均衡的上下游业务;庞大的储量和产量;在中国油气市场的主导地位;强劲的财务状况和流动性状况。

2022年，中石油的自由现金流强劲，达到人民币2,000亿元左右，这使得公司能够大幅降低净债务。因此，由于中石油处于净现金状况且留存现金流强劲，截至2022年底其调整后留存现金流/净债务比率从2021年的117%改善至负1,200%左右。

根据穆迪的中期油价假设(2023年布伦特原油价格为每桶70美元，而2022年布伦特原油实际平均价格约为每桶99美元)，穆迪预计中石油将维持强劲的财务指标。由于未来12个月公司可能会保持净现金状况，穆迪预计2023年公司的调整后留存现金流/净债务比率将维持在负260%左右的良好水平。这些财务指标相对于其a1的BCA属于较强水平。

但是，其a1的BCA受到公司海外扩张带来的地缘突发事件风险所制约。中石油的部分海外储量和作业位于地缘风险较高的地区。

中石油的流动性出色，支持因素包括截至2022年底人民币5,600亿元的并表现金余额和未来12个月预计大约人民币4,100亿元的运营现金流。这些内部流动性资源足以覆盖未来12个月总计约人民币5,400亿元的预计短期债务、资本支出和分红。此外，中石油持有大量高流动性的金融投资，形式包括债券或债权投资产品，可作为备用流动性来源。

中油财务香港的A2评级反映了公司与其母公司中油财务和最终母公司中石油的紧密联系。中油财务和中油财务香港负责管理中石油的境内外资金运营业务，因此对中石油具有战略重要性。中油财务和中石油的维好协议涵盖中油财务香港的一般债务，从而印证了穆迪关于中油财务香港获得母公司特殊支持的可能性高的假设。

中石油和中油财务香港的评级差距反映了后者的个体信用质量不强，并且在没有明确担保的情况下整体信用状况弱于中石油。穆迪认为维好协议在裁决性质及执行程序方面不同于担保。

环境、社会和治理(ESG)因素

中石油面临极高的环境风险和较高的社会风险，但公司审慎的财务和风险管理以及财务状况维持稳健的记录可缓解相关风险。穆迪对中国政府将提供强有力支持的预期可缓解这些因素对公司评级的影响。

可引起评级上调或下调的因素

中石油评级的稳定展望反映出穆迪预计来未12-18个月：公司的BCA仍将符合当前水平;公司对中国政府的重要性和政府提供支持的能力保持不变，后者体现为中国主权评级的稳定展望。

如果中国主权评级上调，表明政府为公司提供支持的能力增强，则穆迪可能会上调中石油的评级。

如果中石油大规模举债收购，或原油价格急剧下降，超出穆迪的预期，导致该公司留存现金流/净债务比率下降并长期维持在50%以下，则穆迪可能会将其BCA下调至a2。

但是，鉴于中石油获中国政府特殊支持的可能性极高，若公司BCA小幅转弱，不大可能导致其A1评级下调。

中油财务香港的评级与中石油评级密切相关。因此，若中石油评级上调，则中油财务香港评级可能会上调。同样，若中石油评级下调，则中油财务香港评级可能会下调。

中国石油天然气集团有限公司(中石油)是中国产量最大的石油及天然气企业，该公司由国务院和全国社会保障基金理事会分别持股90%和10%，并最终归中国政府所有。截至2022年12月31日的财年，该公司的总收入为人民币3.4万亿元。

中国石油财务(香港)有限公司(中油财务香港)是中油财务有限责任公司的全资境外子公司，后者是中石油的资金运营平台。截至2022年底，中油财务香港的总资产约为306亿美元，总股本约为42亿美元。