潜力巨大的Xbox Game Pass，微软又一张王牌？

作者|The Gaming Dividend

编译|华尔街大事件

微软（NASDAQ：MSFT）拥有一些历史上最具标志性和最赚钱的特许经营权，包括：光环、极限竞速、战争机器、上古卷轴、DOOM、帝国时代、我的世界、辐射、微软飞行模拟器等等。

微软的订阅游戏服务Game Pass允许玩家以 16.99 美元的月费访问 100多种游戏，这与许多流行的流媒体服务一致。

Game Pass 的一个好处是它附带了由 Electronic Arts发行的游戏库。这是一个巨大的奖励，因为它还包括受欢迎的特许经营权，例如：

·战场

·极品飞车

·国际足联

·麦登

·模拟人生

·星球大战

·终极格斗冠军赛

Xbox Game Pass成为微软视频游戏领域增长的主要催化剂。微软强调Xbox 内容和服务收入增长了 5%。截至最近的第四季度报告，微软的游戏收入达到约34.9亿美元，创下Xbox部门历史第二高的数字，仅落后于上一财年第四季度。

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行业增长

整个游戏行业预计将以 8.94%的年复合增长率增长。随着微软继续与不同游戏开发商进行战略收购和合作，并扩展其产品库，他们将沿着这一上升轨迹前进。

候补名单上最具争议性但也可能最赚钱的收购是对动视暴雪的收购。如果成功，微软将增加价值约 $700亿 的资产价值。ATVI 发布了一些标志性游戏系列，例如：

·古惑狼

·使命召唤

·斯派罗

·托尼·霍克的职业滑冰运动员

·糖果粉碎传奇

仅《使命召唤》系列就价值超过 3亿美元。微交易是一种从特许经营权中赚钱的天才方式，甚至在游戏出售后也是如此。这些通常包括化妆品，例如角色的服装、升级、武器以及游戏中需要支付真钱的其他物品。例如，2019 年，游戏玩家在完全免费的 Fortnite 游戏中愿意平均花费 82 美元进行微交易。

展望未来，微软正在战略性地调整其游戏工作室组合，以在其旗下拥有许多受欢迎的特许经营品牌。高管们在确定哪些开发商和游戏能够在未来使他们受益方面做得非常出色。Xbox 的硬件销售历史上一直疲软，但微软知道这一点。这就是为什么他们努力让订阅服务为客户提供大量价值。上季度硬件销售额下降了 13%，但这一短期数字与长期愿景背道而驰。微软找到了一种无需出售实体游戏机即可吸引客户的方法，即让 PC 玩家也可以使用其 Game Pass 服务。微软最近公布了与 OpenAI 的扩展合作，计划向该公司投资 100 亿美元。游戏格局见证了人工智能驱动下的突破性变革，非玩家角色（“NPC”）更加动态和互动，程序生成内容的出现，以及沉浸式游戏场景的建立。

如何改进这一空间的一个例子是参考流行游戏，这些游戏使玩家能够与 NPC 进行逼真的对话 - 例如即将作为 Game Pass 的一部分发布的 Starfield 游戏。此类 RPG（角色扮演游戏）提供丰富且动态的对话互动，让玩家沉浸在与游戏角色的真实讨论中，每个角色都具有独特的个性和反应。同样，在热门的《辐射》系列中，玩家可以与 NPC 进行逼真、身临其境的对话，增强游戏世界的真实感。此外，人工智能驱动的程序内容生成的结合重新定义了游戏的开发和体验方式。即将推出的“Starfield”等游戏利用程序算法生成整个虚拟宇宙，确保每个玩家的探索之旅都是独特且不可预测的。这种方法提供了无限的发现机会，在游戏环境中培养兴奋感和不可预测性。这是游戏发展的自然下一步。这将带来更多的客户和重复购买。因此，盈利能力可能会增加。

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估值作为参考，可以看到微软的平均目标价为 389 美元/股。这比当前 320 美元的价格水平上涨了 21%。虽然游戏只占微软业务的一小部分，但仅根据游戏数据给出估值预测是愚蠢的。

考虑到微软的持续增长，特别是在云领域，建议投资者考虑利用市场低迷的机会。此外，微软拥有大量自由现金流，可用于回购或战略收购。结合视频游戏业务的增长，为未来的增长提供了充足的可能性，相信进入这里将有利于乘势而上。

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科技玩家

微软预计 Starfield 将产生约 37.91 亿美元的收入，在去年成功的基础上，再次取得四分之一的骄人业绩。微软决定将该游戏打造为独家游戏，可能是因为 Xbox Game Pass 的销售数字很高，订阅收入也将增加。

数据来自YCharts虽然这种比较可能不公平，但可以看到微软的表现优于其他公司。考虑到微软 规模非常大并且其业务有更多组成部分，这并不奇怪。

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股息增长

微软的股息增长一直是一流的。尽管起始收益率较低，约为 0.85%，但持续的涨幅确实令人印象深刻。

5年股息增长率为10.12%，连续18年加息，提供的收入是一笔不错的红利。对于一家科技行业的公司来说，增长令人印象深刻，并且基于不断增长的收入和现金流，相信股息增加很可能会持续下去。当我们看到 28% 的超保守派息率时尤其如此。

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结论

凭借《光环》、《极限竞速》和《上古卷轴》等标志性系列游戏，微软在战略上处于有利地位，能够充分利用该行业的预期增长。Game Pass 产品包括来自艺电 (Electronic Arts) 的游戏，旨在合并动视暴雪 (Activision Blizzard)，展示了对价值和前瞻性扩展的承诺。虽然风险集中在 Game Pass 用户增长上，但微软的战略投资、云领域的主导地位和多元化的游戏方式使其成为寻求长期上涨潜力的投资者的有吸引力的选择。