耐世特(01316)半年报点评：获得第二个线控转向定点

耐世特发布2023年中期业绩。根据公司公告，23H1营收约21亿美元，同比增长17%；扣非归母净利润0.34亿美元，同比扭亏。

根据公司披露的中报交流材料，从营收结构上看，公司23H1北美收入增长9%，占比57%；亚太收入增长44%，占比26%，EMEASA收入增长14%，占比17%。公司在亚太营收增速较高主要由于过去数年大量新获订单的投产，在欧美营收增速基本跟随下游整车。按产品分，公司EPS/CIS/HPS/DL营收分别占68.6%/9%/4.1%/18.3%，同比基本持平。

23H1公司毛利率为9.1%，同比增长0.72pct；净利率为1.78%，同比增长2.27pct。耐世特23H1的EBITDA占营收比例为8.9%，同比微增0.1pct。销量、产品组合和价格对公司EBITDA有0.65亿美元的正向贡献，但汇率和通货膨胀等分别拖累0.25亿和0.12亿美元。分地区看，北美EBITDA占营收比例为8.2%，同比增长1pct；亚太为15%，同比下滑3.1pct；EMEASA为5.1%，同比下滑3.3pct，主要是由于通胀的压力。

23H1原材料成长占公司营收比例为65.8%，同比下降0.6pct。

23H1公司新获第二个线控转向平台定点，来自全球车企；并获取了多个研发合同。23H1公司新签订单28亿美元，明显大于营收的21亿，全年有望达到60亿美元。新投产配套的车型包括理想L7、长安深蓝SL03、高合Y等等。我们认为，公司通过发力EPS、线控转向等产品，有望逐渐在软件定义汽车的趋势中取得全球市场领先地位。

我们预计耐世特2023/24/25年营收分别为45/53/63亿美元，归母净利润分别为1.2/1.8/2.8亿美元，EPS分别为0.05/0.07/0.11美元。公司2023年8月16日收盘市值对应2023/24/25年PE分别为13.55/9.42/5.97倍。参考可比公司，给予公司2023年15-17倍PE，对应合理价值区间为5.75-6.52港元(按1港元=0.13美元汇率换算)。维持“优于大市”评级。

风险提示：线控转向渗透率不及预期；全球乘用车产销量低于预期；原材料价格大幅上涨。