美联储政策焦点转移！利率应维持在限制性水平多久或成关键

随着美联储的紧缩政策接近尾声，官员们争论的焦点可能正从利率需要到多高转向利率应该保持限制性水平多久。

就美国目前的情况而言，通胀压力正在缓解，这可能给政策制定者提供暂时将利率维持在当前水平或接近当前水平的空间。尽管如此，价格涨幅仍远高于美联储2%的目标，这使得政策制定者对宣布胜利犹豫不决。

在通胀持续减速的情况下，引入可能维持利率稳定多久的讨论，可能有助于他们抑制市场的降息预期，并使他们能够继续对经济施加下行压力。美联储前高级官员Brian Sack说：

“这可能是美联储官员未来最关注的政策层面：不是把联邦基金利率提高多少，而是在这个水平上维持多久，如果他们愿意的话，以这种方式收紧金融状况的空间依旧很大。”

美联储官员上个月一致将基准利率上调至5.25%-5.5%的目标区间，为22年来的最高水平。会议纪要将于北京时间周四公布，这可能会让人们更深入地了解，大多数政策制定者是否认为这些加息措施已经在经济中发挥了作用，或者他们是否仍然希望看到更多的信号。

数据正在改善

最近的数据显示，通胀正朝着政策制定者青睐的方向发展。剔除经常波动的食品和能源价格的7月核心CPI连续第二个月环比上涨0.2%，创下两年多来的最小连续涨幅。8月初公布的数据显示，消费者的年度通胀预期也意外下降，与两年多来的低点持平。

政策制定者对近期应采取的措施意见不一，费城联储主席哈克等人表示，官员们可以在“一段时间”内维持利率不变，而包括美联储理事鲍曼在内的其他人则表示，需要进一步加息。

一些官员正在淡化可能再次加息的重要性，称更重要的是他们计划将利率维持在限制性水平。纽约联储主席威廉姆斯本月表示：

“我认为我们非常接近利率的峰值。真正的问题是，我们还需要将政策保持在限制性立场上多久。”

高盛集团的经济学家Jan Hatzius和(David Mericle在8月13日的一份报告中写道，他们预计美联储将在6月底之前开始降息。

外媒7月13日至18日对45位经济学家进行的调查显示，受访者对美联储首次降息的时间存在分歧。超过四分之一的人预计美联储将在2024年1月将降息，而大多数经济学家预计美联储将在3月份首次降息，到2024年6月联邦基金利率将降至4.75%。

SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy表示，官员们尚未明确他们计划保持利率稳定多久，部分原因是他们自己还没有弄清楚。一些政策制定者可能会在本月参加杰克逊霍尔央行年会时解决这个问题。Duy说：

“我们现在看到的各美联储官员所说的话将是杰克逊霍尔会议可能会讨论的话题，我们正在过渡到故事的下一部分。”

届时，美联储主席鲍威尔将在会议开始时发表讲话，市场肯定会从中寻找美联储在2023年剩余三次会议上可能对利率采取何种行动的暗示。Bolvin财富管理集团总裁Gina Bolvin说，“如果美联储想让投资者重新进行定价，鲍威尔会像去年8月一样，当时他意外大肆放鹰，以求通胀回落至美联储2%的目标，并让股市陷入了困境”。

美联储在6月份公布的经济预测中值显示，大多数美联储官员预计，在7月加息的基础上，在今年剩余时间里，美联储可能还会再加息一次。预测还显示，根据他们的预测中值，政策制定者预计到2024年底将降息至4.6%，但目前尚不清楚何时开始降息。

根据期货市场的定价，投资者普遍预计美联储将在9月的会议上维持利率不变，并认为11月加息25个基点的可能性约为三分之一。

在通胀数据显示物价压力明显缓解之前，官员们不愿限制自己的选择。近期的数据反映出稳定的就业增长和强劲的经济增长，经济衰退的可能性降低，但这也有可能使得通胀加速上升。

杜克大学经济学教授、前美联储高级官员EllenMeade表示，“我认为鲍威尔还没有准备好彻底关闭上次加息的大门”。

不过，官员们已经开始非正式地讨论他们将维持利率高位多久，以便开始讨论他们需要考虑的取舍。她说，一旦委员会同意结束加息，鲍威尔将与官员们一起制定政策声明的措辞。Meade说：

“他们今天就需要进行这些对话，这样他们就能为明天做好准备，他们总是在预测自己议程上的下一件事。”