【券商聚焦】开源证券下调华虹半导体(01347)至“增持”评级 指其本面拐点仍需等待 中期ROE受限

开源证券发研报指，2023Q2公司营业收入6.3亿美元，与2023Q1营收环比持平，符合指引，主要由于出货量环比上升7.3%、而ASP环比下滑7.5%，显示景气度出现松动。公司指引2023Q2营收为5.6-6.0亿美金，对应环比下滑区间为5%-11%，该行认为主要由于：(1)公司在2022Q4-2023Q1集中调整了产品定价，尤其eNVM、电源管理等产品面临定价压力，降价影响主要在2023Q2和2023Q3体现，因此该行预计2023Q3 ASP将继续环比下滑，对应2023年全年ASP将同比下滑3%-5%；(2)智能卡、MCU、NorFlash等产品需求仍然低迷，预计出货量将进一步下滑。

该行续指，2023Q2公司毛利率由2023Q1的32.1%下滑至27.7%，公司指引2023Q3毛利率区间为16%-18%，中位数17%相比2023Q2环比下滑10.7个百分点；分析主要由于产品降价、产能利用率下滑、以及12寸产能释放带来折旧增加。中期来看，该行预计公司毛利率及ROE将继续承压。

该行还指，考虑到功率器件代工行业格局边际恶化，将2023-2025年归母净利润由3.77/4.09/4.65亿美金下调至3.22/2.08/2.64亿美金，对应同比增速分别为-28.5%/-35.5%/27.2%，对应EPS分别为0.19/0.12/0.15美金。当前股价20.8港币对应2023-2025年14.2/22.0/17.3倍PE，对应2023年0.7倍PB，处于历史估值低位，考虑到公司基本面拐点仍需等待、中期ROE受限，下调至“增持”评级。