美联储内部人士：实现通胀目标的“最后一英里”可能没那么难

关注美联储抗击通胀的悲观主义者将注意力集中在所谓的“最后一英里”问题上，他们认为，要全面实现美联储2%的通胀目标将需要经济衰退和大量失业以抑制持续的价格上涨。

历史似乎也与站在他们这边。学术研究和其他研究得出的结论是，过去两年的通胀问题无法在不出现经济衰退的情况下得到解决，更有著名经济学家预计美国失业率从目前的3.5%跃升至5%-10%之间——数百万人失业可能就是需要付出的代价。

自上世纪80年代以来，美联储加息周期总伴随着失业率上升

然而，亚特兰大联储副主席助理兼首席通胀观察员布伦特·迈耶（Brent Meyer）在一份新分析报告中表示，通向2%通胀的道路实际上可能是平坦的，而不是像许多美联储官员所说的那样充满挫折和艰难的选择。

的确，美国一些主要的价格指标一直具有粘性，剔除食品和能源的个人消费支出价格（PCE）指数在连续6个月内处于相对较高的4.6%-4.7%区间后，终于在6月份降至4.1%。一些政策制定者将这一事实视为通胀将缓慢回归目标水平的证据。

但年度总体数据可能掩盖了通胀真正的发展趋势。迈耶表示，不久前发布的7月份消费者价格指数（CPI）报告显示，通胀范围缩小、步伐放缓，这种趋势可能会持续下去。

根据他的计算，越来越多的商品（目前占CPI“篮子”的18.3%左右）现在处于他所谓的通胀“甜蜜点”，价格涨幅在1%-3%之间。此外，假设住房成本通胀继续下降，价格涨幅超过5%的商品所占比例（目前约占CPI“篮子”的38%）可能会减少一半以上。

他还补充说，根据他的计算，剔除住房成本的核心服务业通胀，即美联储特别关注的“超级核心通胀”过去三个月仅以2%的年增长率增长。由于CPI指标往往高于美联储用来设定通胀目标的PCE指标，这意味着政策制定者关注的一个重要领域可能已经低于目标。

如果这种情况继续下去，“我们有可能很快就能完成最后一英里”，迈耶写道。

住房通胀或成大助攻！

迈耶并不是唯一一个认为积极的通胀趋势正在形成的经济学家。

例如，其他经济学家指出，约占CPI三分之一的住房成本在新冠疫情初期是推高通胀的核心驱动力，现在预计这将有助于缓解通胀。

自2022年3月以来，美联储加息推动抵押贷款利率大幅上升，30年期固定抵押贷款的平均利率去年10月升至7%以上，最近一周略低于这一水平。但与2021年两位数的增长速度相比，增长速度相形见绌，租赁住房的通胀率也有所放缓。

由于通胀指标的编制方式不同，这些变化需要一段时间才能出现在总体数据中。旧金山联储经济学家最近利用Zillow等公司的实时住房和租金数据进行了一项研究，预计到明年年底“住房通胀将出现急剧转变”。

他们估计，住房通胀的年增长率应该从高达8%的水平降至5%以下，甚至可能变为负值，“这对整体通胀具有重要影响”。

旧金山联储的两个版本的预测都显示，明年住房通胀年增长率将达到0%，远低于3%-4%的范围。迈耶认为，可以帮助美联储更快地度过抗通胀的“最后一英里”。

供应链正常化让通胀降温的成本降低

经济的其他方面对通胀的降温作用也可能正在迅速到位，这可能是对美联储最初预期的迟来的验证，即2021年通胀上升是“暂时的”。

随着供应链压力有所缓解，商品价格也随之放缓，有助于拉低总体通胀数据。

抗通胀的道路可能并不完全一帆风顺。上周五公布的数据显示， 7月份生产者价格指数（PPI）涨幅超出预期，这可能意味着7月份核心PCE将从6月份的4.1%再次上涨，对许多美联储官员来说将是一个打击，他们希望在暂停进一步加息之前看到主要通胀指标稳步下降。

LPL Financial首席全球策略师昆西·克罗斯比（Quincy Krosby）表示，最近的PPI报告“为美联储的鹰派提供了更多的弹药来主张再次加息”。

但正如美联储官员对2021年开始的通胀快速上升猝不及防一样，他们现在也为经济在利率快速上升时的弹性感到惊喜，目前为止通胀降温并未对就业市场或经济产出造成明显损害。

沃勒等美联储官员概述了这种情况可能持续下去的理论原因。他们认为，疫情时期的封锁给经济造成了许多的极端压力，以至于简单的正常化现象（例如对工人的需求复苏）就可以让通胀降温而不会对就业或经济增长造成太大损害。

迈耶表示，期望通胀畅通无阻地回到2%的目标可能“过于乐观”。尽管如此，“潜在的细节……指向好消息”。

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