股市牛市命运迎来转折点！或将面临这些关键考验

虽然本月开局不顺，但截至上周五收盘，标普500指数仍比去年10月12日创下的熊市收盘低点3577.03点上涨了近25%。

该指数在2023年的前七个月中上涨了近20%，在经历了这一波狂飙之后，即使是多头也可能会希望在短期内进行一些盘整。

虽然历史表明，美股在8月和9月会陷入困境，且波动性大。但要终结2023年的涨势需要具备哪些条件？

要回答这个问题，不妨先想想是什么推动了这轮涨势。美国全国保险公司投资研究主管马克·哈克特（Mark Hackett）认为，这轮反弹在很大程度上是关于那些从未实现的恐慌。

哈克特在接受电话采访时说：

"我认为，在过去10个月里，我们所看到的90%的走势其实都是由这些恐慌情绪推动的。”

2022年10月的低点出现时，美联储正在以75个基点的超大增量加息联邦基金利率，通胀率刚刚从去年6月超过9%的峰值回落，经济即将衰退或"硬着陆"的预期正在升温。

Sevens Report Research的创始人汤姆·埃塞（Tom Essaye）认为，这轮反弹有三大支柱：在许多投资者看来，美联储目前很可能已经完成或即将完成加息；经济似乎有可能完全避免衰退；通胀在很大程度上保持下降的趋势。

因此，如果经济数据出现动摇并开始指向硬着陆，核心通胀趋于平缓或反弹，或者美联储主席鲍威尔表示“明确会加息”，并导致国债收益率进一步上升，那么市场就会出现问题。

埃塞在上周的一份报告中表示：

“这种情况将从根本上破坏三大支柱，因此，即使考虑到近期的回调，投资者也应预计股市将大幅下跌。事实上，在这种情况下，股票的跌幅可能会远远超过10%，因为它将削弱自6月以来（也许是自2023年以来）股票上涨的大部分依据。”

然而，这种情况尚未出现。

上周的数据显示，CPI从6月份的3%上升至7月份的3.2%。但剔除食品和能源的核心CPI从4.8%放缓至4.7%。7月的PPI（衡量批发水平成本的指标）略高于预期，但并未改变投资者对美联储在9月份举行下次会议时维持利率不变的预期。在此次会议之前，决策者们还将看到新一轮的就业数据（包括8月份的就业报告）和通胀数据。

与此同时，国债收益率飙升，10年期国债收益率在本月早些时候触及4.2%附近（2023年的高点）后，回升至4.15%以上，这也是股市持续走软的主要原因。收益率上升会使国债看起来比其他资产更具吸引力，同时也会提高公司的融资成本。

标普500指数上周下跌0.3%，这是自5月以来的首次连续两周下跌。8月份迄今为止，该大盘指数下跌了2.7%，今年迄今为止的涨幅缩小至16.3%。道琼斯工业平均指数上涨0.6%，纳斯达克综合指数下跌1.9%。

而市场缺乏明显的短期刺激因素，可能会导致市场进一步陷入困境。未来一周的美国经济数据相对较少，周一将公布7月的零售销售数据，周三将公布美联储7月会议纪要。

多家大型零售商将发布财报，第二季度财报季即将进入最后阶段。

哈克特表示，8月份后的市场环境几乎是10月份阴霾的写照。对冲基金和其他大型投资者不再对市场下注，而长期看跌的投资者和悲观的经济学家则纷纷“认输”，并发表了道歉声明。

自去年年底以来，由于市场上的恐慌并没有实现，股市出现了反弹，但现在这种态势已经一去不复返了。

哈克特表示，正如铺天盖地的悲观情绪为市场反弹奠定了基础一样，对通胀下降、温和的美联储和经济稳健增长等天真的乐观最终也会给多头带来麻烦。他说，目前的预期还没有那么极端，但值得关注。

与此同时，投资者还面临季节性的担忧。根据道琼斯市场数据公司（Dow Jones Market Data）的数据，根据1928年以来的数据，8月份的标普500指数在历史上表现平平，平均涨幅为0.67%，这使得8月成为标普500指数表现第五差的月份。9月份是表现最差的月份，平均跌幅为1.1%。

就道琼斯工业平均指数而言，自1986年以来，8月份的平均回报率为-0.8%，是该蓝筹股指数表现最差的月份。在此之前的几十年里，8月份是蓝筹股指数表现最好的月份。

此外还有波动性问题。

DataTrek Research公司联合创始人杰西卡·拉贝（Jessica Rabe）上周在一份报告中指出，根据1990年以来的数据，芝加哥期权交易所波动率指数（即VIX指数）在1月份达到年度峰值的次数最多（6次），其次是8月份和10月份，各5次。

根据这一标准，投资者目前正处于一年中波动最大的月份之一，10月份还将出现另一次波动。拉贝说：

"在较平稳的环境下，美股往往表现出色，所以他们在7月份上涨是有道理的，但在8月份到目前为止，表现不佳。结果就是：从季节性趋势来看，美股可能会在10月份表现强劲，直到今年最后两个月趋于平稳”。

哈克特预计牛市不会结束，但他认为近期可能会出现一些盘整，从长期来看，这很可能会对市场产生积极的影响。

他说："我认为市场不太可能会经历‘阵痛期’。我认为这只是一个相当自然、相当健康的盘整阶段。"