财报前瞻 | 阿里核心电商稳健复苏，24Q1能否有惊喜？这些指标重点关注

编者按：阿里将于8月10日发布24财年第一财季的业绩，天风证券预计阿里巴巴的收入为2265.3亿元，同比增长10.2%；经调整的 EBITA为399.4亿元；预计非 GAAP净利润为387.0亿元，同比增长23.4%。

FY24Q1 预计收入稳步增长，降本增效利润回暖

天风证券预计 FY24Q1 阿里巴巴的收入为 2265.3 亿元，同比增长10.2%；预计 FY24Q1 公司经调整的 EBITA 为 399.4 亿元，同比增长16%，EBITA 利润率为17.6%；预计非 GAAP 净利润为387.0亿元，同比增长23.4%；非 GAAP 利润率为 17.1%，同比提高 1.8 个百分点。

2023年6 月20日，阿里巴巴控股集团的董事会主席兼首席执行官张勇宣布，阿里的自我变革正在顺利平稳地推进，1+6+N 的全新业务集群已经基本成型，各个业务集团的董事会已经开始运行，多个业务的上市和融资计划也已经启动，控股集团将主要承担创新孵化大本营的角色，整个阿里巴巴正在以全新的姿态奔向未来。我们认为阿里巴巴的组织架构变革持续推进，1+6+N 的全新业务集群基本成型，有利于公司未来的发展。

核心电商业务持续恢复，23年消费复苏有望带动电商业务回暖

天风证券预计 FY24Q1 阿里巴巴中国商业收入达到了 1526.7 亿元，同比增长了7.6%。23Q2 整体居民零售消费持续增长，4月/5月社会消费品零售总额同比分别增长了18.4%/12.7%；线上消费恢复情况良好，4月/5月线上实物商品零售总额同比分别增长了22%/10.8%，快递量同比分别增长了3.3%/20.5%。

作为线上零售最大的平台，阿里电商受益于以下几个方面：1）直播带货与传统电商加速融合，线上零售竞争愈发激烈；2）阿里在本季度大力推出了天猫母亲节、进口狂欢节、618 年中大促、聚划算66 大聚惠等活动，我们预计阿里巴巴中国商业收入增速回正，同比增长7.6%。

云业务、国际电商业务的竞争力稳步提升

云业务：天风证券预计 FY24Q1 云业务整体收入同比增长7.0%。4月26日，阿里云宣布启动“史上最大规模降价”，核心产品全线下调15%-50%，其中存储产品最高降价50%。天风证券认为大规模降价有利于扩展用户基础和规模，短期调价虽然会导致 ARPU 提升受到影响，但长期来看有利于抢占市场空间或将为阿里云业务提升收入空间。

国际商业：天风证券预计 FY24Q1 国际商业分部收入同比增长20.8%

主要受到以下几方面因素的驱动：

1）Lazada 流量保持上升，核心竞争对手策略改变或提供机会使公司提升市场份额，同时公司积极提升货币化水平。

2）Trendyol 再度加码欧洲市场，阿塞拜疆平台5月3日上线；

3）速卖通（AliExpress）联合菜鸟推出全球5日达服务，从重点国家初步形成，努力让跨境包裹实现5个工作日即达。

其他业务预计实现稳定增长

天风证券预计 FY24Q1 本地生活收入同比增长28.1%，受益于疫后经济复苏，线下消费回暖预计本季度收入环比增速恢复正增长；

菜鸟收入同比增长20.9%，自营快递“丹鸟直送”升级为“菜鸟速递”，扩充网点、搭建跨省的干线运输、转运中心等基础设施，升级为全国性的快递；预计 DME 收入同比增长3.2%。

蚂蚁集团整改落地，回购部分股份补充员工激励池

7月7日，证监会宣布金融管理部门善始善终推进平台企业金融业务整改，着力提升平台企业常态化金融监管水平，并对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款（含没收违法所得）71.23亿元。

7月8日，蚂蚁集团发布公告，为补充员工激励池以持续吸引人才，将以自有资金回购股份，回购比例不超过总股本的7.6%。我们认为，蚂蚁集团整改的落地基本上宣布了对于平台金融业务的集中整改阶段性告一段落，未来平台金融业务监管迈入常态化阶段。

投资建议

自3月底阿里集团组织架构变革以来，阿里持续进行人事调整及策略变革，淘天集团着重强调以用户为先，同时云业务、菜鸟业务、盒马等多项业务披露上市进展，组织架构调整后基本面有望进一步恢复核心电商业务有望扭转现有困境、稳住乃至提高市场份额。

同时，近期平台金融处罚落地有利于提振市场对大型平台风险偏好。考虑到宏观经济仍具有一定不确定性，我们小幅度下修盈利预测，预计阿里巴巴 FY 2023-2025 年收入为8687/9849/10952 亿元（原预测为 8745/9919/10959 亿元），同比增长 1.8%/13.4%/11.2%；FY2023-2025 年归属股东净利润（非 GAAP）为 1414/1670/1737 亿元（原预测为 1451/1791/1911 亿元），同比增长 3.7%/18.1%/4.0%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行、疫情反复，消费疲软；政策监管风险；电商行业竞争加剧；新业务发展不及预期

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。