别对美经济软着陆抱太大希望！小摩：下半年请关注这四大板块

摩根大通（JPMorgan）首席全球市场策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）日前表示，美国经济软着陆的可能性并不像一些投资者想象的那么大，而且随着经济前景变得更加黯淡，投资者应该寻求一些防御性股票板块的保护。

他在最新报告中写道，美国实现软着陆的可能性只有35%，明年发生经济衰退的可能性仍高于大多数人的预期，为65%。“鉴于这种前景，股票估值过高，投资者应做好下半年股市下跌的准备”。

有意思的是，摩根大通宏观经济团队已改变原本的美国经济衰退预期。小摩首席经济学家Michael Feroli上周表示，该行已不再预测美国经济今年将陷入衰退，并调高了对经济增长的预期，因美国经济正以“健康的步伐”扩张。

违约率上升，策略偏防御

“由于发达市场央行不太可能放松近期持续的量化紧缩政策，且我们对宏观经济放缓的基本预测，市盈率看起来过高，”科拉诺维奇写道，“我们不同意市场的预期，即软着陆是最有可能的结果。”

Kolanovic强调，随着信贷环境收紧，违约率开始上升，“表明信贷周期已经出现。”报告称，年初至今，高收益债券和贷款违约总额已经超过去年全年，有望成为“第三大违约年”。

因此，投资者应在今年下半年采取防御性的投资组合，减持股票，并转向增持现金和大宗商品。

Kolanovic称，“大宗商品价格中计入的衰退风险是目前最高的，其价值被低估，持有亦不足，且受到令人信服的基本面和技术面的支撑。”

关注四大防御板块

除了现金和大宗商品外，Kolanovic表示，投资者应关注下半年表现优异的“纯防御性”股票。报告称，这些“纯防御股”包括公用事业、医疗保健、基本消费品和电信板块的股票。

摩根大通在另一份报告中还表示：“这些板块（从历史上看）是美联储上一次加息前后表现最好的行业之一。”市场目前预计，美联储最近的7月份加息是当前周期的最后一次，降息可能会在2024年的某个时候进行。

小摩指出，股市（尤其是科技股）的市值集中度是60多年历史上最高的，这一事实也帮助了这些防御型板块。这应该有利于防御性板块，因为投资者最终会从集中的头寸中撤出。

Kolanovic说：“因此，目前的情况为更便宜的防御性板块提供了一个有吸引力的切入点，特别是如果投资者最终在2023年下半年重新关注更谨慎的经济观点。”

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